>> 廣發(fā)證券-伊利股份(600887)財報點評：一季度收入加速增長，預(yù)計全年業(yè)績較快增長-180505
| 上傳日期： |
2018/5/6 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒，盧文琳 |
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其中金典、安慕希等產(chǎn)品仍是公司增長主要來源，結(jié)合終端草根調(diào)研，我們預(yù)計2017 年金典85 億元左右，同比增長25%以上；安慕希110 多億元，同比增長40%左右。單季度來看，第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入155.87 億元，同比增長7.96%；凈利潤10.64 億元，同比下降16.37%；扣非凈利潤7.66 億元，同比增長0.17%。單四季度收入增速較低主要是春節(jié)錯位的原因。
2017 年公司整體毛利率37.28%，同比下降0.66 個百分點，主要是包材、人工等成本增加所致。期間費用率28.06%，同比下降1.11 個百分點。2017年凈利率8.89%，同比下降0.51 個百分點，主要是去年公司處置輝山乳業(yè)和悠然牧業(yè)股權(quán)，以及投資建廠收到大量扶持資金，非經(jīng)常性損益較高。
2018 年一季度收入和利潤加速增長，預(yù)計全年景氣度較高
公司2018 年一季度實現(xiàn)收入197.53 億元，同比增長25.10%；實現(xiàn)凈利潤10.63 億元，同比增長21.15%；扣非凈利潤19.98 億元，同比增長20.67%。2018 年公司計劃實現(xiàn)收入770 億元，同比增長13%，利潤總額75億元，同比增長6%，根據(jù)一季報的情況，全年經(jīng)營計劃目標(biāo)偏謹(jǐn)慎。我們看好公司市占率不斷提升，全年收入較快增長。一方面行業(yè)景氣度較高，另一方面公司不斷加強自身競爭優(yōu)勢，包括渠道、品牌等。2017 年公司常溫液態(tài)類乳品市場滲透率80.1%，同比提升了3 個百分點，嬰幼兒配方奶粉在母嬰渠道的鋪貨水平提升4 個百分點，產(chǎn)品的市場滲透能力逐年增強。
一季度公司毛利率38.80%，同比上升1.16 個百分點，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級是主要原因。結(jié)合草根調(diào)研情況，我們預(yù)計一季度金典增長接近30%，安慕希增長接近40%。一季度期間費用率27.02%，同比增加1.96 個百分點。其中，銷售費用率增加1.70 個百分點至22.97%，主要是因為春節(jié)期間競爭較為激烈，投入廣告營銷費用及職工工資增加所致；管理費用率增加0.08個百分點至3.84%。一季度凈利率10.76%，同比下降0.29 個百分點。
盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計未來三年公司液奶穩(wěn)定增長，奶粉較快增長，同時期間費用率穩(wěn)中有降，預(yù)計公司18-20 年EPS1.23/1.50/1.76 元，對應(yīng)PE20/17/14 倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示：乳制品企業(yè)生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)較多，可能存在食品安全事故；銷售有不確定性，可能不達(dá)預(yù)期；競爭激烈降低盈利能力
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