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過去，由于防水行業(yè)進(jìn)入門檻低，同時(shí)防水產(chǎn)品屬于隱蔽工程，業(yè)主不容易發(fā)現(xiàn)或要鑒別品質(zhì)需要較長(zhǎng)時(shí)間，同時(shí)不規(guī)范產(chǎn)品的成本明顯低于正規(guī)產(chǎn)品，劣幣驅(qū)逐良幣，從而造成小企業(yè)眾多、市場(chǎng)格局分散；近年來，隨著消費(fèi)升級(jí)，下游從關(guān)注成本（價(jià)格）轉(zhuǎn)為關(guān)注性價(jià)比，同時(shí)監(jiān)管升級(jí)使得防水行業(yè)走向規(guī)范，大企業(yè)的優(yōu)勢(shì)持續(xù)顯現(xiàn)，行業(yè)集中度持續(xù)提升。東方雨虹構(gòu)建的“產(chǎn)品（服務(wù)）、品牌、渠道”綜合體系，使其全面領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；成功背后的基石是優(yōu)秀企業(yè)家+優(yōu)良機(jī)制，前瞻的戰(zhàn)略眼光、敏銳的資本運(yùn)作、合伙人文化和合伙人機(jī)制，不僅吸引了大批優(yōu)秀人才加盟，而且人盡其才，高效運(yùn)營(yíng)。
    功能性建材巨頭雛形已現(xiàn)，未來依舊燦爛。對(duì)比國(guó)外同行，巨頭西卡是以防水起家的百年跨國(guó)建材和化工巨頭（收入接近400 億人民幣，市值1300多億人民幣），其成長(zhǎng)三個(gè)緯度來自產(chǎn)品多樣性布局、全球化的擴(kuò)張、持續(xù)的兼并收購(gòu)。而對(duì)比西卡的發(fā)展歷程，東方雨虹的產(chǎn)品品類的拓展、異地?cái)U(kuò)展（不同于瑞士的小市場(chǎng)，中國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模大，東方雨虹更多是異地?cái)U(kuò)張）、收購(gòu)兼并（西卡基于快速進(jìn)入不同國(guó)家更多采取并購(gòu)，東方雨虹并購(gòu)和新設(shè)企業(yè)并存）等戰(zhàn)略都與西卡的發(fā)展戰(zhàn)略有異曲同工之妙。公司目前正努力從防水產(chǎn)品到多品類協(xié)同擴(kuò)張、從2B 往2C 兩個(gè)緯度打造新的增長(zhǎng)極，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間依然很大；展望未來2-3 年，地產(chǎn)集中度加速提升將助力公司防水業(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長(zhǎng)，新產(chǎn)品新產(chǎn)能加速投放，助推非防水品類加速放量。
    投資建議：公司從產(chǎn)品（服務(wù)）、品牌、渠道等多個(gè)緯度在防水行業(yè)已構(gòu)筑起較寬的護(hù)城河，背后支撐來自其優(yōu)秀的企業(yè)家和優(yōu)良的企業(yè)機(jī)制（文化）；防水行業(yè)集中度提升和非防水功能性建材品類擴(kuò)張的中線成長(zhǎng)邏輯清晰，對(duì)標(biāo)國(guó)際巨頭，成長(zhǎng)天花板依然很高；同時(shí)公司在努力打造從2B 到2C 的業(yè)務(wù)模式，讓增長(zhǎng)更加穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)2018-2020 年EPS 分別為1.92、2.69、3.67 元/股，按最新股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 估值分別為19 倍、14 倍、10 倍，看好公司快速成長(zhǎng)的持續(xù)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：需求大幅下滑、原材料價(jià)格大幅上漲、新產(chǎn)品進(jìn)展低預(yù)期。