>> 廣發(fā)證券-中信證券(600030)2018年一季報點(diǎn)評：18Q1歸母凈利潤同比增長16.9％，客戶拓展戰(zhàn)略正當(dāng)勢頭-180428
| 上傳日期： |
2018/5/3 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福，商田 |
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. 收入：市場份額穩(wěn)步提升，資管調(diào)結(jié)構(gòu)成效顯著
1）投資業(yè)務(wù)：受實(shí)施IFRS9 影響，公允價值變動收益波動加大。18Q1 公司實(shí)現(xiàn)公允價值變動收益22.7 億元，較上年同期增長19.7 億元，預(yù)計主要為實(shí)施新金融工具準(zhǔn)則下，債市回暖及私募基金浮盈導(dǎo)致的公允價值增加影響，合并考慮金融工具處置收益減少導(dǎo)致的投資收益規(guī)模下降，及上期AFS 項(xiàng)浮盈影響，整體投資類業(yè)務(wù)收益同比下滑11.3%。
2）經(jīng)紀(jì)：收入同比增長3.7%，份額同步提升。18Q1 公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入21.3 億元，同比增長3.7%，歸于市占率提升及兩市成交金額回暖共同影響。18Q1 末公司股基交易份額5.23%，較2017 年末的4.88%持續(xù)增長，基于綜合服務(wù)能力的客戶拓展戰(zhàn)略發(fā)展勢頭良好。
3）資管：收入同比增長11.9%，調(diào)結(jié)構(gòu)成效顯著。18Q1 公司實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入14.9 億元，同比增長11.9%，歸于主動管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型影響。參考2017 年末數(shù)據(jù)，資管規(guī)模市場份額10.10%，主動管理規(guī)模5,890 億元，均為行業(yè)第一，資管調(diào)結(jié)構(gòu)成效顯著。
4）資本中介：收入同比下滑10.3%，歸于負(fù)債成本增加影響。18Q1 公司實(shí)現(xiàn)利息凈收入6.4 億元，同比下滑10.3%，主要為負(fù)債成本增加影響。截至18Q1 末，以股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)為主的買入返售金融資產(chǎn)，較2017 年末減少17.4%至946.8 億元，負(fù)債規(guī)模增加6.8%，兩融余額同比增長21.8%至665.5 億元。截至報告期末，公司扣除客戶保證金的權(quán)益乘數(shù)為3.49，較2017 年末的3.43 有所提升。
. 投資建議：國際業(yè)務(wù)布局順利，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)具備持續(xù)領(lǐng)跑基礎(chǔ)
公司層面：1）公司國際業(yè)務(wù)布局順利，跨境業(yè)務(wù)競爭力進(jìn)一步提升，將優(yōu)先受益于CDR 業(yè)務(wù)機(jī)遇；2）公司機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)具備持續(xù)領(lǐng)跑的基礎(chǔ)，創(chuàng)新與發(fā)展機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)是證券行業(yè)未來的主航道，公司持續(xù)競爭優(yōu)勢將更加突出。當(dāng)前2018 年動態(tài)PB1.4 倍，仍處于歷史低位區(qū)域。
預(yù)計公司2018-19 年每股凈利潤1.07、1.23 元，18 年末BVPS 為13.21元，對應(yīng)2018-19 年P(guān)E 為18、15 倍，18 年末PB 為1.44 倍。
. 風(fēng)險提示：監(jiān)管環(huán)境持續(xù)收緊；金融去杠桿力度加大，市場流動性趨緊，成交金額進(jìn)一步下滑等
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