>> 長江證券-宇通客車(600066)增值稅調(diào)整影響4月銷量，看好過渡期末新能源沖量-180505
| 上傳日期： |
2018/5/8 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
高登，高伊楠，鄧晨亮 |
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事件評論
4月總銷量小幅下滑，新能源保持高增長。宇通4 月客車總銷量同比下滑3.95%，主要是因為5 月1 日起增值稅從17%調(diào)整為16% ，下游客戶部分訂單推遲到5 月，尤其是對售價更高的新能源客車影響更大。公司2月新能源客車銷量超過300 臺、3 月銷量超過500 臺，4 月新能源客車銷量繼續(xù)爬坡，低基數(shù)背景下保持同比高增長。
過渡期末新能源沖量可期，二季度報表業(yè)績有望恢復(fù)正增長。2018 年新能源汽車補貼政策過渡期截至6 月11 日，過渡期更高的補貼有助于5 月新能源客車放量，疊加4 月推遲的部分訂單，預(yù)計5 月新能源銷量有望達到較高水平。2017Q2 公司新能源客車銷量約2500 臺，預(yù)計今年二季度新能源銷量錄得不錯增長。單車盈利看，由于二季度銷售的仍為老車型，預(yù)計盈利仍有所承壓，公司經(jīng)營業(yè)績依靠以量補利?？紤]到公司已收到16 年第二批補貼58.6 億元，其中27.1 億元沖減應(yīng)收賬款，壞賬準備沖回對于報表業(yè)績有正面貢獻，預(yù)計二季度業(yè)績恢復(fù)正增長。
龍頭優(yōu)勢助力市占率持續(xù)提升，中長期業(yè)績穩(wěn)健增長。18 年新能源補貼有較大幅度退坡，憑借上游降本+下游提價，預(yù)計過渡期后宇通盈利能力整體穩(wěn)定，且市占率將繼續(xù)提升；行業(yè)總量看，公交每年銷量中樞在10 萬輛，16 年底搶裝透支+補貼退坡壓制17 年需求，18 年剛性需求釋放，對于新能源客車總量有較強支撐，低基數(shù)下宇通18 年業(yè)績有望較快增長。中長期隨座位客車逐步電動化，新能源客車行業(yè)仍有增長空間，且宇通新能源市占率有望進一步提升，疊加海外市場開拓，共同助力業(yè)績穩(wěn)健增長。預(yù)計2018-2020 年 EPS 分別為1.78、1.93 和2.14元，對應(yīng)PE 分別為11.7X、10.7X 和9.7X。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
1. 新能源客車盈利能力下滑超出預(yù)期；
2. 座位客車新能源化滲透率提升低于預(yù)期。
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