>> 廣發(fā)證券-山西焦化（600740）參股49％的中煤華晉并表，轉(zhuǎn)型為優(yōu)質(zhì)焦煤公司-180507
| 上傳日期： |
2018/5/8 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
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第4 季度凈利潤0.40億元，環(huán)比增長24.4%，主要源于四季度確認(rèn)遞延所得稅費用。17 年每股收益0.12 元，其中第一季度、第二季度、第三季度、第四季度分別為0.017元、0.009 元、0.042 元、0.052 元。
中煤華晉煤炭產(chǎn)能1020 萬噸，2017 年凈利25.7 億元
公司通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買中煤華49%的股權(quán)，交易對價為48.9 億元，其中發(fā)行股份支付的對價為42.9 億元（發(fā)行數(shù)量6.66 億股，發(fā)行價格6.44 元/股），支付現(xiàn)金為6 億元。公司發(fā)行股份已完成，公司股本增加至14.3 億股；配套融資正在進(jìn)行。中煤華晉現(xiàn)有煤礦3 座：王家?guī)X煤礦（600 萬噸）、華寧焦煤公司崖坪礦（300 萬噸）、韓咀煤業(yè)公司韓咀礦（120 萬噸），產(chǎn)能合計1,020 萬噸，主產(chǎn)優(yōu)質(zhì)煉焦配煤。中煤華晉2015-17年的凈利潤分別為6.2 億元、12.7 億元和25.7 億元。
18Q1 焦炭產(chǎn)量同比增22%，售價同比增19%
焦炭業(yè)務(wù)：公司擁有焦炭產(chǎn)能360 萬噸/年，2017 年焦炭產(chǎn)量280 萬噸，同比下滑16%。18 年第一季度焦炭產(chǎn)量69 萬噸，同比增22%，環(huán)比下降12%，主要源于環(huán)保限產(chǎn)；單位售價1660 元/噸，同比增19%，環(huán)比增0.7%?；I(yè)務(wù)：公司擁有煤焦油產(chǎn)能30 萬噸、甲醇產(chǎn)能34 萬噸、炭黑產(chǎn)能8 萬噸以及粗苯產(chǎn)能10 萬噸。2017 年甲醇產(chǎn)量15 萬噸，同比減少27%；炭黑產(chǎn)量6.6 萬噸，同比增加2.7%。
預(yù)計18-20 年EPS 分別為1.06 元、1.20 元、1.26 元
公司已成功收購中煤華晉，18 年P(guān)E 10.9 倍，而焦煤公司18 年平均PE11.5 倍，而歷史上是在15-25 倍之間，考慮到公司收購中煤華晉后實現(xiàn)焦化產(chǎn)業(yè)上、中、下游全產(chǎn)業(yè)鏈布局，盈利能力和抗風(fēng)險能力增強(qiáng)，上調(diào)至“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，焦炭需求低于預(yù)期，焦炭產(chǎn)量上行導(dǎo)致供給過剩，焦炭價格走勢低于預(yù)期。
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