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由于齒輪行業(yè)投資規(guī)模大，生產(chǎn)技術(shù)門檻高，從國(guó)內(nèi)外格局看，齒輪加工制造通常在主機(jī)廠手中，第三方專業(yè)齒輪供應(yīng)商較少。隨著雙環(huán)制造工藝的提升，公司產(chǎn)品已經(jīng)滿足國(guó)際變速箱企業(yè)的要求，以采埃孚、邦奇為代表的國(guó)際變速箱巨頭逐漸選擇外購(gòu)齒輪業(yè)務(wù)。而國(guó)內(nèi)新興自動(dòng)變速箱企業(yè)如上汽、盛瑞、東安更是首選外購(gòu)齒輪。因此，我們判斷，齒輪外購(gòu)將是變速箱企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，公司在高精度齒輪上技術(shù)領(lǐng)先，已形成較大投資規(guī)模，將充分受益齒輪外包趨勢(shì)。
    2. 公司已獲得國(guó)內(nèi)主要自動(dòng)變速箱配套資格，卡位優(yōu)勢(shì)明顯：先后獲得上汽變速箱（雙離合變速器齒輪）、盛瑞（8AT）、東安動(dòng)力（6AT）、邦奇（CVT）、采埃孚（8AT）等配套資格。且齒輪屬于自動(dòng)變速箱核心產(chǎn)品，配套關(guān)系牢固。
    3. 自動(dòng)變齒輪投資全面鋪開(kāi)，新產(chǎn)線效率提升，盈利能力有望穩(wěn)步回升：公司主要包括玉環(huán)、江蘇淮安和桐鄉(xiāng)三個(gè)生產(chǎn)基地。近年來(lái)，公司資本支出迅速擴(kuò)大，自動(dòng)變速箱齒輪產(chǎn)能大幅提升，與以往小批量多批次的生產(chǎn)模式，自動(dòng)變速箱齒輪生產(chǎn)規(guī)模大，效率提升快。公司新產(chǎn)線人均產(chǎn)值大幅提升。我們判斷，公司乘用車齒輪盈利能力仍有提升空間。
    4. 國(guó)內(nèi)自主品牌汽車自動(dòng)擋普及正處于加速期：2015-2017 年自主品牌自動(dòng)擋車型銷量增速年均超過(guò)50%，目前配套比例44%，與合資品牌，國(guó)內(nèi)外配套率相比，仍處于較低水平。自動(dòng)變速箱快速提升的趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)，而公司能夠?yàn)槎囝愋妥詣?dòng)變配套齒輪產(chǎn)品，將充分受益自動(dòng)變速箱國(guó)產(chǎn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)自動(dòng)變速箱國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)不及預(yù)期