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中咨華宇2017年實(shí)現(xiàn)利潤1.42 億元，超業(yè)績承諾29%，其并購整合能力獲驗(yàn)證，訂單獲取加速；金泰萊（2018 年初并表）18 萬噸危廢產(chǎn)能將快速釋放，2018、2019 年承諾業(yè)績1.7、2.0 億元。依賴于中咨華宇的業(yè)務(wù)擴(kuò)張（特別是工程）和危廢業(yè)務(wù)的產(chǎn)能釋放，未來幾年公司業(yè)績將保持30%以上快速成長。同時(shí)金山環(huán)保資產(chǎn)出售接近完成，留存資產(chǎn)2018 年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)業(yè)績0.45 億。
    環(huán)評咨詢業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)u入佳境，設(shè)計(jì)、工程等綜合能力大幅提升
    中咨華宇本身為擁有環(huán)評甲級資質(zhì)的行業(yè)龍頭（2018 年承諾業(yè)績1.33 億），2016 年又在紅頂脫鉤的背景下相繼完成對安徽通濟(jì)、國環(huán)建邦、陜西科榮的收購，競爭力進(jìn)一步加強(qiáng)。2016-2017 年以來公司陸續(xù)收購了洛陽水利、河北磊源、惠州市華禹等標(biāo)的，強(qiáng)化了設(shè)計(jì)與工程建設(shè)環(huán)節(jié)。2017 年來公司在手訂單（不含框架、意向協(xié)議、剔除金山項(xiàng)目）近25 億元，其中清水河區(qū)域生態(tài)綜合治理工程入選財(cái)政部PPP 第四批示范彰顯工程實(shí)力。
    危廢業(yè)務(wù)迎來利潤釋放期，傳統(tǒng)水泵業(yè)務(wù)仍有10%以上的增長
    金泰萊于2018 年初完成工商變更，其危廢處置能力達(dá)18 萬噸/年，2017-2020 業(yè)績承諾分別為1.35（實(shí)際完成1.4 億）、1.7、2.0、2.35 億，將成為公司業(yè)績增長點(diǎn)的有力保障。同時(shí)公司有意依賴金泰萊，向水泥窯協(xié)同處置、無害化等業(yè)務(wù)方向布局，打造全流程的危廢處置產(chǎn)業(yè)鏈。傳統(tǒng)水泵業(yè)務(wù)受益于行業(yè)集中度提高、研發(fā)與市場優(yōu)勢，仍將有望保持10%的持續(xù)成長。
    訂單、業(yè)績持續(xù)增長將打消質(zhì)疑，維持“買入”評級
    預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 分別為0.71、0.92、1.16 元/股，按最新收盤價(jià)對應(yīng)PE 估值分別為16X，12X 和10X。伴隨金山集團(tuán)資產(chǎn)處置接近落地，公司將重新步入快速成長期：中咨華宇業(yè)務(wù)開拓見成效，貢獻(xiàn)業(yè)績增量；金泰萊進(jìn)入產(chǎn)能釋放周期，同時(shí)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)布局仍在加速；傳統(tǒng)泵業(yè)務(wù)仍將保持10-15%的較快增長。此外員工合計(jì)增持 5.6 億，增持均價(jià)為13.86元/股（測算前復(fù)權(quán)值），維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 新增訂單與落地情況不達(dá)預(yù)期，環(huán)評政策推動不及預(yù)期，融資成本大幅上升，泵下游需求減弱，金泰萊、中咨環(huán)宇業(yè)績承諾不達(dá)預(yù)期。