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但隨著珠海早期低價(jià)項(xiàng)目結(jié)算完畢，公司結(jié)算毛利率逐步趨向行業(yè)平均水平，報(bào)告期內(nèi)公司結(jié)算毛利率28.6%，回落4.7 個(gè)百分點(diǎn)。于此同時(shí)，結(jié)算口徑的少數(shù)股東權(quán)益占比下降，降低了對當(dāng)期利潤的攤薄。
    銷售表現(xiàn)受市場政策影響較大
    17 年公司銷售面積134 萬方，同比下滑20%，銷售金額310 億元，同比下降13%，公司布局區(qū)域限購限貸抑制了購房需求，其中華南區(qū)域銷售規(guī)模下滑50%，但武漢地區(qū)銷售規(guī)模則大幅提升，穩(wěn)定了整體銷售增速。
    土地投資力度重回高位，杠桿水平有所提升
    根據(jù)公司日常公告整理，17 年公司新增土地儲備建面為347 萬方，拿地金額337 億元，占銷售金額比例109%，新增權(quán)益建筑面積277.65 萬平方米。公司土地投資力度重回高位，使得公司凈負(fù)債大幅攀升至263%，但綜合融資成本較16 年下滑1.1 個(gè)百分點(diǎn)。
    預(yù)計(jì)18、19 年EPS 分別為0.95、1.19 元，維持為“買入”評級。
    17 年公司業(yè)績有所提高，部分兌現(xiàn)了16 年的銷售規(guī)模大幅度提升帶來的存量業(yè)績。18 年公司預(yù)收賬款規(guī)模依舊可以保障穩(wěn)定的業(yè)績增長，關(guān)注公司主要布局區(qū)域的政策方向和市場表現(xiàn)。預(yù)計(jì)公司18、19 年EPS 分別為0.95、1.19 元/股，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司銷售受布局城市政策調(diào)控影響較大；公司地產(chǎn)結(jié)算節(jié)奏存在不確定性；公司毛利率改善及期間費(fèi)用管控存在不確定性。