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根據(jù)公司2018 年一季報(bào)，公司Q1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.61 億元，同比增長24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.35 億元，同比增長156%。2018 Q1 毛利率為20%，環(huán)比提高2.41 個(gè)百分點(diǎn)，較2017Q1 提高2.24 個(gè)百分點(diǎn)。毛利率環(huán)比提高主要是由于2018 年Q1 原材料煤焦油價(jià)格回落，炭黑調(diào)價(jià)滯后導(dǎo)致盈利擴(kuò)大。
    炭黑供需格局持續(xù)優(yōu)化，有望維持景氣
    供給側(cè)改革疊加環(huán)保趨嚴(yán)背景下，國內(nèi)炭黑產(chǎn)能收縮顯著，根據(jù)百川資訊，2019 年下半年前行業(yè)無新增產(chǎn)能投放，供給端有望持續(xù)優(yōu)化。輪胎制造是炭黑主要需求端，國內(nèi)用量占炭黑產(chǎn)量60%，整體看需求端穩(wěn)中向好。
    今年以來，原油價(jià)格持續(xù)上漲，截止5 月7 日布倫特原油期貨盤中突破76 美金/桶，創(chuàng)3 年來新高。原油價(jià)格中樞抬升推高海外乙烯焦油法工藝路線炭黑成本，國內(nèi)煤焦油工藝路線成本優(yōu)勢(shì)凸顯，有望提振產(chǎn)品出口。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，受益循環(huán)經(jīng)濟(jì)
    根據(jù)公司年報(bào)，公司升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在烏海新建2 萬噸特種炭黑，目前工程進(jìn)度達(dá)到85%。此外，公司焦油精制產(chǎn)品系工業(yè)萘及蒽等產(chǎn)品的副產(chǎn)物瀝青和廢油通過配比后成為了炭黑生產(chǎn)的原料油，循環(huán)經(jīng)濟(jì)效益顯著，單噸炭黑耗煤焦油量較低，具備成本優(yōu)勢(shì)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    基于炭黑供需格局優(yōu)化、油價(jià)中樞抬升的假設(shè)，預(yù)計(jì)2018-2020 年公司每股收益分別為0.78 元、0.86 元、0.95 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)動(dòng)態(tài)估值為12 倍、10 倍、9 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1、環(huán)保政策趨嚴(yán)導(dǎo)致開工率下降；2、公司銷量低于預(yù)期；3、海外市場(chǎng)反傾銷政策；4、煤焦油-炭黑產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。