>> 中信證券-宏大爆破(002683)重大事項點評收到國防科工局復函，軍工板塊高增料無虞-180510
| 上傳日期： |
2018/5/11 |
大小： |
821KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，袁健聰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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獲得國防科工局復函后，公司全資子公司明華公司將積極開展 HD-1 項目的科研生產(chǎn)活動，并嚴格按照有關規(guī)定申請該項目的立項等許可。我們認為，結合國家強軍目標明確、國家軍費預算增速回升（2018 年預算增速 8.1%，較 2017 年的 7%有較大提升）、黨的十九大著重強調軍民融合的政策背景，以及中國軍貿(mào)出口占比提升、結構優(yōu)化的國際市場環(huán)境，公司 HD-1 項目市場定位明確，科研進展有望加速，為上市公司貢獻的利潤有望快速增長。
軍工板塊發(fā)展加速，已成為公司業(yè)績增長重要支點。明華公司是目前國內保留軍工能力的十四家地方軍工企業(yè)之一，也是廣東省唯一的軍方訂制產(chǎn)品制造商公司。明華借國家推動軍民融合之東風，不斷加大力度整合軍工布局，2017年已先后合資設立宏大和創(chuàng)、宏大天成兩家防務公司及主營軍品的研發(fā)和試驗發(fā)展等的宏大君合，謀劃軍工業(yè)務的轉型升級，力圖將軍工培育為公司第三大戰(zhàn)略板塊。公司軍工板塊 2017 年已經(jīng)實現(xiàn)了 47.75%的收入增長，在營收和毛利中分別貢獻 2.32%和 3.85%，在國防科工局和地方政府的大力扶持下，我們認為該板塊的業(yè)績貢獻將繼續(xù)增大，并成為公司業(yè)績增長的重要支撐點。
原主業(yè)行業(yè)格局向好，增長穩(wěn)健。伴隨供給側改革順利推進及礦產(chǎn)需求的穩(wěn)定增長，礦業(yè)市場信心逐漸恢復，市場活力不斷增強。由于供給側持續(xù)發(fā)力，2018 年大宗商品市場有望維持上漲態(tài)勢，公司礦業(yè)服務板塊回暖趨勢有望延續(xù)。另外，公司已基本完成省內民爆生產(chǎn)企業(yè)的并購，成功整合廣東省內 7 家民爆器材生產(chǎn)企業(yè)（廣東省共 8 家，公司已整合7 家），同時也收購了一家省內的民爆器材流通企業(yè)，以整合流通渠道、增強成本控制。本輪整合之后，公司在省內民爆行業(yè)的影響力和份額均得到進一步提升，廣東省的民爆戰(zhàn)略規(guī)劃已基本落地，未來產(chǎn)品盈利有望進一步提升。
風險因素：民爆行業(yè)景氣度再度下行；軍工業(yè)務推進不達預期；重大資產(chǎn)重組存在不確定性。
維持“買入”評級。公司軍工板塊布局順利推進，在2017 年已實現(xiàn)較為可觀收益的背景下，預計將繼續(xù)高速擴張。維持公司 2018-2020 年歸母凈利潤分別為 2.13/2.60/3.21 億元的預測，對應 EPS 為 0.30/0.37/0.46 元。參考軍工板塊可比估值，根據(jù) 2018 年 60 倍 PE，維持目標價 18 元，維持“買入”評級。
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