>> 長江證券-華帝股份(002035)改善邏輯兌現(xiàn)，趨勢依舊延續(xù)-180427
| 上傳日期： |
2018/5/7 |
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| 482KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐春，管泉森，孫珊 |
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毛利率明顯提升，盈利能力持續(xù)改善：受益于銷售結(jié)構(gòu)改善及高毛利電商渠道占比提升，公司毛利率在報告期內(nèi)持續(xù)大幅增長；后續(xù)隨著新品有序推出及內(nèi)部成本管控優(yōu)化，預計毛利率仍可持續(xù)上行；費用率方面，公司主動加大品牌宣傳及渠道建設(shè)使銷售費用率同比明顯提升，而管理費用率受益于治理結(jié)構(gòu)改善有所改善；綜合來看，公司17 年全年及18年一季度歸屬凈利率分別提升1.44、1.43pct，業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)于營收。
經(jīng)營留存較為充沛，渠道建設(shè)成效可期：18 年一季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比大幅提升230.52%至1.02 億，與利潤匹配度較好；此外預提銷售費用大幅增加充分體現(xiàn)公司經(jīng)營留存充沛，短期業(yè)績確定性極具保障；公司持續(xù)通過渠道升級鞏固一二線市場，并通過渠道下沉開拓三四線市場，未來成長空間廣闊,且目前公司盈利能力對比同類公司仍然較低，未來2-3 年隨著經(jīng)營改善成果持續(xù)兌現(xiàn)，業(yè)績表現(xiàn)十分值得期待。
重申公司“買入”評級：報告期內(nèi)公司營收端延續(xù)穩(wěn)健增長，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于營收并再次超預期；我們認為公司已邁入“收入增長提速+盈利能力改善”的雙擎發(fā)展階段，基本面改善趨勢十分明確，后續(xù)業(yè)績表現(xiàn)值得期待；預計公司18、19 年EPS 分別為1.29、1.84 元，對應(yīng)目前股價PE 分別僅為20.21、14.13 倍；近期公司股價已有明顯回調(diào)，隨著業(yè)績確定性持續(xù)兌現(xiàn)，公司估值修復值得期待，重申公司“買入”評級。
風險提示： 1、原材料價格波動；2、行業(yè)競爭加劇
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