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    2018Q1 單季營業(yè)收入 14.2 億元（YoY+23%），歸母凈利 1.2 億元（YoY+50%），毛利率 45.4%（YoY+4.6pct），凈利率 8.1%（YoY+1.4pct）。
    2018Q1 收入保持良好增長，主要原因：1）銷量保持良好增長，一方面來自三四線市場，三四線市場是公司的優(yōu)勢渠道，地產(chǎn)銷售帶動銷量較好增長；另一方面來自一二線，公司高端化轉(zhuǎn)型以來，在一二線開大店和改造店面取得良好成效；2）產(chǎn)品均價提升。均價的提升帶動毛利率提高4.6pct，從而利潤增速快于收入增速。
    公司預(yù)計 2018H1 實現(xiàn)歸母凈利同比為 30%-50%，據(jù)此測算，2018Q2歸母凈利同比增長 20%-50%。
    電商渠道實現(xiàn)高速增長
    分渠道，2017年電商渠道，營業(yè)收入 12.8 億元，同比增長 57%，增速最快；線下渠道收入分別為 35.3 億元，同比增長 24%，工程渠道 2.8 億元，同比分別 21%；海外渠道，營業(yè)收入 5.0 億元，同比增長 20%。
    分產(chǎn)品，油煙機、灶具和消毒柜實現(xiàn)快速增長，營業(yè)收入分別為 23.2億元、16.7 億元和 2.1 億元，同比分別增長 33%、34%和 47%；熱水器收入 10.1 億元，同比增長 23%；櫥柜收入 2.2 億元，同比增長 5%。
    改善效果持續(xù)顯現(xiàn)，盈利能力有望持續(xù)提升
    隨著治理機制的改善、公司高管和經(jīng)銷商激勵的增強，公司的產(chǎn)品力、品牌力、渠道力等多方面有望持續(xù)改善。我們認(rèn)為，公司現(xiàn)已回到良性增長通道，未來盈利能力有望持續(xù)提升。
    投資建議
    盈利預(yù)測基本假設(shè)：1）廚電行業(yè)集中度將持續(xù)提升，未來的市場份額將持續(xù)提升；2）消費升級趨勢持續(xù)，廚電產(chǎn)品均價將持續(xù)提升。根據(jù)以上假設(shè)，我們預(yù)測公司 2018-2020 年歸母凈利分別為 7.1、9.1、11.0 億元，同比增長分別為 38.6%、28.5%、20.8%。業(yè)績保持高增長，最新收盤價對應(yīng) 2018 年估值 21.4xPE，維持“謹(jǐn)慎增持”評級。
    風(fēng)險提示：原材料價格上漲；消費升級趨勢放緩；房地產(chǎn)低迷；廚電市場競爭環(huán)境惡化