>> 長江證券-坤彩科技(603826)Q1經(jīng)營延續(xù)穩(wěn)健,Q2高端有望放量-180428
| 上傳日期： |
2018/5/7 |
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買入 |
作者： |
范超 |
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1 季度收入增長相對穩(wěn)定，延續(xù)去年增長態(tài)勢，主要源于有效生產(chǎn)時間同比減少、高端產(chǎn)品尚未顯著放量及人民幣升值影響。公司已進(jìn)入主流汽車涂料供應(yīng)商，預(yù)計后續(xù)高端產(chǎn)品將迎來顯著放量，收入增速也有望迎來加速。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約0.3 億元，同比增加132%，顯示公司經(jīng)營狀況良好。
毛利率環(huán)比持平，產(chǎn)品提價和結(jié)構(gòu)調(diào)整有望改善盈利。1 季度毛利率同比下降3.1 個百分點，環(huán)比基本持平，主要源于去年原材料價格上漲和人民幣升值影響。公司公告自2018 年6 月1 日起上調(diào)部分產(chǎn)品價格約5%，我們認(rèn)為可有效地抵御人民幣升值影響。由于部分產(chǎn)品提價和高端產(chǎn)品占比提升，我們預(yù)計毛利率環(huán)比將迎來改善。期間費率同比下降4.3 個百分點，銷售、管理、財務(wù)費率同比下降0.1、1.9、2.2 個百分點。此外其他收益同比增加約663 萬元，主要源于政府補(bǔ)助增加。
打破高端市場壟斷格局，公司已進(jìn)入收獲期。珠光材料高端應(yīng)用包括汽車涂料、化妝品等，汽車涂料認(rèn)證周期長且認(rèn)證成本高，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入壁壘高。2017 年公司推出西拉瑪雅系列，以特殊硅鋁酸鹽片狀材料為基材，打破全球該系列產(chǎn)品獨家壟斷的局面，成功打入高端汽車涂料市場。隨著產(chǎn)品步入穩(wěn)定生產(chǎn)和供應(yīng)，公司已進(jìn)入收獲期，有望引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)變革。
制造升級與全球擴(kuò)張之路。看好坤彩科技全球競爭力和產(chǎn)業(yè)變革機(jī)會。公司具備全球領(lǐng)先性價比優(yōu)勢，隨著技術(shù)和市場的突破，逐步打破海外龍頭企業(yè)對高端市場的壟斷，有望重塑全球競爭格局。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)大幅優(yōu)化，伴隨而來的將是收入和盈利的顯著提升，業(yè)績有望迎來較快增長。
預(yù)計公司2018-2020 年EPS 為0.40、0.62、0.90 元，對應(yīng)PE28、18、12 倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示：
1. 高端市場開拓不及預(yù)期；
2. 汽車產(chǎn)量大幅下降。
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