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    簡評(píng)
    盈利能力穩(wěn)定，三費(fèi)控制良好
    公司一季度銷售毛利率 36.55%，同比基本持平；銷售凈利率22.60%，同比提升2.88%；費(fèi)用方面，本期費(fèi)用率 14.11%，同比提升 0.32%；具體看，管理費(fèi)用 0.52 億元，同比增加 49.86%，主要系薪酬、研發(fā)費(fèi)用、辦公折舊費(fèi)用的增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用 0.58億元，同比增加 273.75%，主要是公司債券以及銀行借款的利息增加所致；銷售費(fèi)用 0.23 億元，同比增長 18.05%。
    產(chǎn)能布局下銷量穩(wěn)步增長,加強(qiáng)石墨化加工能力布局。
    公司2017 年負(fù)極材料收入14.68 億元，其負(fù)極材料2017 年共銷售2.36 萬噸，產(chǎn)能是公司目前最大的瓶頸。公司2 萬噸高性能負(fù)極材料產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目部分車間和工序完工，并且已經(jīng)開始試生產(chǎn)。未來隨著產(chǎn)能的釋放,公司的負(fù)極材料收入有望持續(xù)上升。公司17 年負(fù)極材料毛利率39.22%，營業(yè)成本中的加工費(fèi)5.29 億元低于收入增長是造成毛利率上升的主要原因。公司通過取得山東興豐51%股權(quán),獲得了石墨化加工能力,通過增資，山東興豐將持續(xù)擴(kuò)大石墨化的產(chǎn)能，目前其本部產(chǎn)能為1 萬噸，其在內(nèi)蒙古規(guī)劃了5 萬噸的產(chǎn)能建設(shè)，預(yù)計(jì)在2018 年四季度將部分建成投產(chǎn)。通過此公司有望完善負(fù)極材料的產(chǎn)業(yè)布局,提高負(fù)極材料的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大公司在負(fù)極材料的市場(chǎng)份額。
    深耕客戶覆蓋，優(yōu)化資源組合
    公司客戶覆蓋全球頂級(jí)鋰電企業(yè),動(dòng)力鋰電產(chǎn)業(yè)持續(xù)驅(qū)動(dòng)公司發(fā)展。主要客戶包括ATL、CATL、三星SDI、珠海光宇、LG 化學(xué)、天津力神、比亞迪等國際國內(nèi)鋰電龍頭。在消費(fèi)類鋰電市場(chǎng)增速放緩的情況下，公司的動(dòng)力鋰電客戶將持續(xù)拉動(dòng)公司產(chǎn)值及業(yè)績?cè)鲩L。
    預(yù)計(jì)公司2018、2019 年的EPS 為 1.64、2.16 元，對(duì)應(yīng)PE 為29、22 倍，給予 “買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)74.00元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    1、市場(chǎng)競(jìng)爭加劇風(fēng)險(xiǎn)
    2、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)