久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

受下游需求減少的影響，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)營收持續(xù)下滑：2017 年公司營收為2.7 億元，液壓設(shè)備收入為0.87 億元（2010 年上市時(shí)，公司營業(yè)收入為3.5 億元，液壓設(shè)備收入為2.77 億元）；利潤方面，公司2017 年度凈利潤為701 萬元，扣非后虧損1814 萬元。公司在壓機(jī)行業(yè)耕耘24 年，各類壓機(jī)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額均位居前三，并擁有236 項(xiàng)授權(quán)專利。
    轉(zhuǎn)型進(jìn)入輕量化復(fù)合材料領(lǐng)域，商業(yè)模式轉(zhuǎn)變。公司從2012 年起積極探索轉(zhuǎn)型之路。2015-2017 年，公司研發(fā)支出比率分別高達(dá)26.4%、34.9%和19.5%，主要方向?yàn)樾滦蛷?fù)合材料的制造工藝。公司已依托自主研發(fā)的HE系列復(fù)合材料壓機(jī)，成功投產(chǎn)了LFT-D、SMC 等玻璃纖維制品以及HP-RTM碳纖維制品的生產(chǎn)線，其中SMC 復(fù)合材料產(chǎn)品可達(dá)到A 級(jí)表面，生產(chǎn)工藝全球領(lǐng)先。當(dāng)前復(fù)合材料制品主要應(yīng)用于汽車輕量化和建筑輕量化，包括車身覆蓋件、動(dòng)力電池殼體、結(jié)構(gòu)件和建筑模板等。進(jìn)入復(fù)材領(lǐng)域后，公司商業(yè)模式發(fā)生轉(zhuǎn)變：從中游設(shè)備進(jìn)入下游制造，收入波動(dòng)性大幅減緩。當(dāng)前公司復(fù)合材料產(chǎn)品毛利率為35%，高于壓機(jī)業(yè)務(wù)的22%，未來隨著收入結(jié)構(gòu)的變化，綜合毛利率有望繼續(xù)抬升。
    汽車輕量化是大勢(shì)所趨，復(fù)合材料應(yīng)用空間廣闊。汽車重量每下降10%，可以減少6%-8%的油耗消耗。受2020 年“百公里5L”油耗目標(biāo)和新能源汽車滲透率提高的影響，主機(jī)廠輕量化腳步有望提速。燃油車的輕量化帶來的是油耗水平下降，輕量化邊際收益由消費(fèi)者承擔(dān)；而電動(dòng)車的輕量化可以在相同電池容量條件下提高續(xù)航里程，因而主機(jī)廠有迫切的動(dòng)力推廣輕量化。使用復(fù)合材料生產(chǎn)四門兩蓋等覆蓋件可以縮減沖壓、焊接和涂裝程序，當(dāng)前復(fù)合材料的綜合成本已經(jīng)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，未來行業(yè)當(dāng)量可期。
    獲吉利、寧德時(shí)代背書，訂單獲取進(jìn)入豐收期。公司于2017 年12 月獲得CATL 電池殼體的訂單，有望未來3 年帶來1.5 億元收入。公司還與吉利新能源商用車開展全面合作，將在義烏投產(chǎn)為吉利提供包括LFT-D、SMC 和碳纖維的配套。公司目前已經(jīng)收到吉利英倫出租車TX5 的開模指令，預(yù)計(jì)生命周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入4.5 億元。公司的整車廠客戶還包括寶馬、宇通和東風(fēng)柳汽等；大廠背書有望幫助公司的復(fù)合材料業(yè)務(wù)開拓新客戶。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：配套車型銷量不達(dá)預(yù)期；原材料上漲侵蝕復(fù)合材料產(chǎn)品毛利率；建筑輕量化業(yè)務(wù)的季節(jié)性波動(dòng)；與吉利新能源商用車合作進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2018-2020 年EPS 分別為0.17/0.57/0.92 元（2017 年0.03 元）。公司是汽車輕量化的稀缺標(biāo)的，復(fù)合材料產(chǎn)品制造工藝和成本控制能力在行業(yè)保持領(lǐng)先；隨著公司產(chǎn)品得到客戶的認(rèn)可和背書，公司有望繼續(xù)獲取新訂單，業(yè)績有望在未來3 年迎來顯著改善。我們給予公司2019 年35 倍PE 的估值，目標(biāo)價(jià)20 元。首次覆蓋,給予“增持”評(píng)級(jí)。