>> 國泰君安-東山精密(002384)收購Multek躍升全球PCB龍頭,供需兩旺MFLX高成長可期-180514
| 上傳日期： |
2018/5/15 |
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| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張陽，王聰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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行業(yè)需求提升疊加公司產(chǎn)能釋放，東山FPC 業(yè)務進入爆發(fā)期，此次擬收購Multek，公司將一躍成為國內(nèi)最大、全球前五的PCB 廠商。由于主要客戶銷量不及預期，我們下調(diào)2018/2019 年EPS 預測至1.16 元（-14%）/1.70 元（-15%），預測2020 年EPS 為2.03 元，下調(diào)目標價至34.8 元（-1%），對應2018年30 倍PE，維持增持評級。
擬并購Multek 打造全球龍頭，PCB 業(yè)務高成長可期。1）供需兩旺，F(xiàn)PC 業(yè)務進入爆發(fā)期：需求端，雙攝/3D Sensing 等模組的導入、LCP天線、柔性電子等，帶動單機FPC 需求持續(xù)提升；供給端，占全球一半市場的日本廠商逐步轉向汽車市場，大陸臺灣廠商大幅擴產(chǎn)承接蘋果訂單轉移；東山鹽城廠產(chǎn)能陸續(xù)釋放，料號數(shù)持續(xù)增加，未來三年高成長可期；2）擬收購Multek，一躍成為全球PCB 龍頭：收購完成后，公司PCB 業(yè)務營收有望超過20 億美金，一躍成為國內(nèi)最大、全球前五的PCB 廠商；產(chǎn)品線也將從FPC 拓展到硬板、軟硬結合板領域；整合后Multek 利潤率有望恢復，顯著增厚公司業(yè)績。
通信和LED 業(yè)務穩(wěn)健增長。（1）公司是華為基站天線主力供應商，受益于4.5G 和5G 建設，天線和濾波器業(yè)務有望爆發(fā)；（2）公司LED業(yè)務受益于小間距爆發(fā)，產(chǎn)能大幅擴充，將維持較高增速
催化劑：蘋果新品備貨；Multek 并購獲通過。
風險提示：蘋果銷量低于預期；行業(yè)競爭加劇；收購存在不確定性；
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