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    2017 年公司整體實(shí)現(xiàn)營收52.5 億元（+18%）；歸母凈利6.3 億元（+32.6%）；扣非歸母凈利5.6 億元（+45.2%）；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額7.1 億元，相較于2016 年6.9 億元的凈流出額，增加近14 億元，成功扭負(fù)為正。
    2017 年，公司取得13 部全網(wǎng)劇發(fā)行許可證562 集（2016 年公司取得20 部全網(wǎng)局發(fā)行許可證949 集）；參與投資、發(fā)行電影11 部，累計(jì)凈票房超過36.97億元（2016 年參與13 部電影，累計(jì)凈票房為15.4 億元）；投資并出品3 檔綜藝，專注SIP 精品全內(nèi)容開發(fā)。
    全網(wǎng)劇龍頭專注精品，2018 年持續(xù)SIP 開發(fā)。根據(jù)年報(bào)披露，2017 年，國產(chǎn)大劇整體網(wǎng)絡(luò)流量近6000 億次，年增長率40%；華策影出品的全網(wǎng)劇累計(jì)產(chǎn)生網(wǎng)絡(luò)流量超過1500 億次，占國產(chǎn)大劇流量約25%，年增長率約50%，超過市場平均增速。2018 年計(jì)劃生產(chǎn)全網(wǎng)劇20 部，純網(wǎng)劇6 部、網(wǎng)絡(luò)大電影1 部，以及計(jì)劃參與16 部電影和2 檔綜藝，共45 項(xiàng)新開工內(nèi)容開發(fā)計(jì)劃。
    實(shí)施第二次員工激勵(lì)計(jì)劃，2017 年8 月授予完成。公司第二期股權(quán)激勵(lì)于2017 年8 月25 日公告授予完成。計(jì)劃包括股票期權(quán)激勵(lì)和限制性股票激勵(lì)兩部分，授予的股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格為10.04 元/股，授予的限制性股票授予價(jià)格為5.01 元/股。2017-2019 年業(yè)績考核目標(biāo)分別：凈利潤不低于6.5 億元或營收不低于52 億元、凈利潤不低于7.8 億元或營收不低于65 億元、凈利潤不低于10 億元或營收不低于75 億元，充分激勵(lì)，有利于搭建高效組織架構(gòu)。
    盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年?duì)I業(yè)收入分別為65.76 億元、82.69億元和101.94 億元，同比增速分別為25.4%、25.8%和23.3%；歸母凈利分別為7.66 億元、10.05 億元和11.31 億元，同比增速分別為20.8%、31.2%和12.5%；全面攤薄EPS 分別為0.43 元、0.57 元和0.64 元?？紤]到：1）公司為電視劇行業(yè)絕對龍頭，我們認(rèn)為可給與龍頭公司合理溢價(jià)估值水平。2）我們預(yù)測公司2018-2019 年收入和歸母凈利復(fù)合增速分別為25.5%和25.9%。我們給予公司2018 年30 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.9 元，買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：SIP 項(xiàng)目計(jì)劃開展進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。