>> 中信證券-華策影視(300133)2017年年報點評：營收凈利增速提升,2018年全網(wǎng)?。娪半p內(nèi)容引擎驅(qū)動-180423
| 上傳日期： |
2018/4/24 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
唐思思，肖儼衍 |
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此報告為加密報告 |
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經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額 7.06 億，尚年同期為-6.91 億元，成功扭虧為正，公司每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.37 元。
全網(wǎng)劇龍頭地位穩(wěn)固，精品化戰(zhàn)略成效顯著。2017 年全網(wǎng)劇營收 46.04 億元，占比總營收 87.76%，同比增長 29.71%；毛利率為 26.89%，同比上升 3 個百分點，顯示出良好的成本控制能力。公司全年首播全網(wǎng)劇 15 部654 集，前五部影視作品《創(chuàng)業(yè)時代》《時間都知道》《甜蜜暴擊》《老男孩》《談判官》總營收 24.71 億元，貢獻全網(wǎng)劇營收 47.10%。根據(jù)藝恩網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司出品的全網(wǎng)劇累計播放量超 1500 億，占全網(wǎng)劇流量約 25%，年增長率約 50%，遠超全網(wǎng)流量 10%增速，有 8 部全網(wǎng)劇作品的網(wǎng)絡流量超過30 億。陳坤、倪妮主演的《凰權(quán)》，吳倩主演的《盛唐幻夜》、陳偉霆、馬思純主演的《橙紅年代》等 6 部作品正處于后期制作中，2018 年更有 20部電視劇已開拍或位于開拍計劃中，包括《絕代雙驕》《蜜汁燉魷魚》《廚子與將軍》等。公司堅持的 SIP 戰(zhàn)略提升了內(nèi)容產(chǎn)品的商業(yè)價值，延伸了全網(wǎng)劇產(chǎn)業(yè)鏈，為藝人經(jīng)紀、廣告植入等相關業(yè)務帶來更多商業(yè)合作。
電影制作+發(fā)行能力提升，業(yè)績彈性巨大。2017 年共參與投資、發(fā)行電影項目 11 部，累計票房超過 39 億。其中，《功夫瑜伽》《悟空傳》《妖貓傳》分別取得 17.48 億、6.96 億、5.30 億的票房成績，參投的《繡春刀：修羅戰(zhàn)場》口碑票房雙收。2018 年計劃上映 9 部電影，《地球最后的夜晚》（主控投資）、《反貪風暴 3》《魔女》（投資+主控宣發(fā)）等多部大作值得期待。
藝人經(jīng)紀業(yè)務快速發(fā)展，綜藝領域突破創(chuàng)新。公司 2017 年藝人經(jīng)紀業(yè)務營收 1.38 億元，同比增長 256%，營收占比從 2016 年的 0.87%提升至 2.64%。通過強化頭部資源的集聚服務，吳倩、蔡文靜、胡一天等新一代藝人迅速成長，粉絲數(shù)量、關注度與日俱增。公司新設立了經(jīng)紀管理中心，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)各業(yè)務板塊資源。2017 年公司投資并出品節(jié)目 3 檔，題材與形式均有創(chuàng)新，如《我們 17 歲》為國內(nèi)首檔逆時光旅行類真人秀，2018 年計劃播出《異口同聲》《歡樂同學會》兩檔綜藝節(jié)目。
風險因素。電視劇業(yè)務進展不及預期；行業(yè)競爭風險；行業(yè)政策變化風險。
盈利預測及估值?；?nbsp;2017 年年報數(shù)據(jù)，我們預計電視劇、電影業(yè)務未來三年營收增速維持在 15%以上，藝人經(jīng)紀、廣告業(yè)務有望實現(xiàn) 30%以上增長，調(diào)整公司 2018-2020 年 EPS 預測為 0.44/0.56/0.67 元/股（原預測2018-19 年 0.35/0.39 元/股）。當前價格 10.60 元，對應 2018-2020 年 PE為 24/19/16 倍?？紤]到公司 SIP 戰(zhàn)略的深化實施，強大的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容持續(xù)生產(chǎn)能力，給予 2018 年 27 倍估值，目標價 11.88 元，維持公司“增持”評級。
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