>> 招商證券-華策影視（300133）2018Q1業(yè)績預告下滑，主要受同期會計估計調(diào)整影響，不改全年成長預期-180411
| 上傳日期： |
2018/4/12 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
朱珺，顧佳 |
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評論：
1、2018Q1盈利同比大幅下滑，主要因2017Q1會計估計調(diào)整帶來的高基數(shù)，以及今年Q1確認的大劇不多，預期今年后續(xù)逐季將有大劇確認
2017Q1公司對應收賬款會計估計進行了變更，導致基數(shù)較高，2017Q1資產(chǎn)減值損失為-1.4億元，主要是由該事項帶來的影響，2017Q1非經(jīng)有2,993.65萬元， 2017Q1內(nèi)生業(yè)績估計為負。公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為精品電視劇制作，需要相應的制作周期以保障內(nèi)容作品的制作品質(zhì)，從而可能導致項目確認上存在一定的季度性差異。2018Q1確認收入的全網(wǎng)劇有《為了你我愿意熱愛整個世界》和《最親愛的你》。除全網(wǎng)劇版權收入外，2018Q1公司電影《南極之戀》、《祖宗十九代》的發(fā)行、全網(wǎng)劇《老男孩》和《談判官》的植入廣告、旗下藝人的經(jīng)紀業(yè)務收入等均做出利潤貢獻。
2、2018年Q2-Q4預計多部網(wǎng)劇有望確認收入，全年增長可期
2018Q2預期將確認《創(chuàng)業(yè)時代》、《凰權》、《盛唐幻夜》、《我的奇妙男友2》等。Q3預計有望確認《橙紅年代》。Q4預計還有多部大劇有望確認，包括：《危機之戰(zhàn)》、《完美芯機人》（原名《真實的人類》）、《我的莫格利男孩》、《大丈夫沒關系》（原名《凈身出戶》）、《平凡的榮耀》等。
3、SIP戰(zhàn)略的有效落地，公司內(nèi)容作品進一步精品化，夯實影視龍頭地位
公司規(guī)模化爆品生產(chǎn)平臺已初步形成。隨著“SIP+ X”戰(zhàn)略落地，深入挖掘SIP產(chǎn)業(yè)鏈各細分領域，進行跨內(nèi)容、跨次元的開發(fā)，延伸公司產(chǎn)業(yè)鏈價值，探索變現(xiàn)多元化。2018年多部頭部精品劇待確認，預計為公司貢獻大量利潤，夯實其龍頭地位。
4、盈利預測和投資建議
我們預計公司2018~19年凈利潤分別為7.8億元和9.8億元，分別對應25.6倍和20.3倍市盈率。公司作為國內(nèi)電視劇制作的平臺型公司龍頭，維持“強烈推薦-A”評級！
風險提示：影視劇項目進度及售價不達預期，壞賬計提減值的可能性等。
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