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    投資要點(diǎn)：
    首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 141.52 元。市場(chǎng)擔(dān)心公司增速較慢，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性不足。但是我們認(rèn)為，以TI、高通、MTK 等海外企業(yè)發(fā)展史為參考，不可忽視模擬芯片公司成長(zhǎng)中外延并購(gòu)帶來(lái)跨越式發(fā)展模式的可能性；同時(shí)公司作為國(guó)內(nèi)模擬芯片龍頭，研發(fā)能力和品類積累構(gòu)筑的壁壘將有助于公司進(jìn)一步夯實(shí)行業(yè)地位、享有行業(yè)成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)2018-2020 年?duì)I業(yè)收入分別為6.65、8.31、10.39 億元，歸母凈利潤(rùn)1.23、1.52、1.88 億元，對(duì)應(yīng)EPS 2.02、2.50、3.09 元。結(jié)合可比上市公司平均估值67.22 倍，考慮公司行業(yè)龍頭地位，給予公司70 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)141.52 元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
    模擬芯片下游運(yùn)用廣泛，業(yè)績(jī)確定性高，增長(zhǎng)穩(wěn)定。模擬芯片和數(shù)字芯片最大的不同在于：數(shù)字芯片針對(duì)某一細(xì)分領(lǐng)域，容易出爆款產(chǎn)品，但是模擬芯片通用性好，不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性好。公司2017 年底產(chǎn)品數(shù)量1000 款左右，預(yù)計(jì)未來(lái)三年以每年300 款左右產(chǎn)品數(shù)量成長(zhǎng)，也即我們認(rèn)為公司在不考慮外延并購(gòu)的情況下，業(yè)績(jī)將保持25%左右穩(wěn)定增速，且不排除并購(gòu)帶來(lái)的跨越式成長(zhǎng)。
    行業(yè)市場(chǎng)空間巨大，公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)品品類有序擴(kuò)張。國(guó)內(nèi)模擬芯片市場(chǎng)空間2000 億，以TI、ADI 為代表的企業(yè)市占率超90%，圣邦市占率不到1%，未來(lái)替代空間大，并且公司已是國(guó)內(nèi)模擬芯片龍頭，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。同時(shí)從全球角度，2017 年全球模擬芯片銷售額545 億美元，預(yù)計(jì)2022 年市場(chǎng)空間達(dá)748 億美元，CAGR 達(dá)6.6%，是集成電路增速最快的細(xì)分領(lǐng)域，公司直接受益行業(yè)景氣向上。
    催化劑：國(guó)家半導(dǎo)體扶持政策的出臺(tái)；外延式發(fā)展的落地
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游智能硬件需求不足，國(guó)內(nèi)高端模擬芯片人才不足