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渠道上公司將以海外市場為“矛”、主打線上自主品牌，國內市場逐步推進，產品上公司正向高附加值方向延伸，人體工學工作站系列將逐步成為新增長點。我們預測2018~2020 年 EPS 為 1.03/1.36/1.84 元，參考可比公司給予 2018 年 42 倍PE，目標價 43.26 元，增持評級。
    人體工學海外市場快速發(fā)展，國內需求逐步提升。隨著人體工學理念的進一步普及以及人們對健康生活的追求，人體工學在海外正快速發(fā)展，形成一批品牌影響力較高的國際企業(yè)，我國企業(yè)在這一領域更多扮演的是OEM/ODM 角色。隨著消費升級及辦公健康理念提升，國內消費者對人體工學系列產品的需求正逐步提升，為相關企業(yè)的發(fā)展提供了良好的機遇。
    以海外市場為“矛”主打線上自主品牌，國內市場逐步推進。公司主要生產電腦支架、人體工學工作站等產品，通過大力拓展線上渠道、增加自主品牌銷售，公司海外市場有望繼續(xù)保持高速增長；隨著品牌力提升以及規(guī)模優(yōu)勢凸顯，國內業(yè)務將逐步迎來黃金發(fā)展期，由于公司仍處于品牌和渠道投入期，短期利潤端彈性會弱于收入彈性。
    產品結構不斷優(yōu)化，高附加值產品占比不斷提升。公司自 2016 年起工作站（電腦支架、升降臺/桌、健身車）等高附加值產品成為主要增長點，2017 年收入占比接近 50%。其銷量和銷售單價同時快速提升，銷售單價從 2015 年 140 元提升至 2017H1 的 420 元，毛利率將逐步提升超過 55%。
    風險提示：品牌建設不及預期；行業(yè)競爭加劇風險；匯率風險。