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預計 2018-20 年凈利潤 7.3/8.7/9.7 億，備考利潤 8/9.6/10.8 億，基于匯率波動和市場估值中樞下移，下調(diào) 2018-20 年 EPS 至 0.68(-0.11)/0.81(-0.06)/0.9 元，下調(diào)目標價至 17 元，相當于 18 年 25 倍 PE，增持。
    擬收購 LISTA，完善五金工具全球化布局。LISTA 產(chǎn)品包括零配件柜、工具柜、自動化倉儲設備、全系列專業(yè)級和工業(yè)級儲物設備等，歐洲市占率14%，18Q1收入和利潤分別達到3012/415萬瑞士法郎（+16.5%/72.6%），預計 18 年利潤達 1536 萬瑞士法郎（約合人民幣 9900 萬元），同增 46.8%。公司 17 年斥資 8.6 億元收購 ARROW，完善美國產(chǎn)業(yè)鏈和服務體系，此次收購 LISTA 有助于公司扎根歐洲市場，與 ARROW 隔海呼應，資本-銷售-生產(chǎn)全球化布局已經(jīng)成型，抵御國際環(huán)境波動能力大幅增強。
    公司現(xiàn)金流充沛，傳統(tǒng)主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，智能裝備將成有力增長極。借助全球市場拓展和渠道下沉，預計 2018-20 年傳統(tǒng)手工具業(yè)務將保持 5-10%穩(wěn)定增長；銷售商品收到現(xiàn)金與收入匹配，18Q1 經(jīng)營凈現(xiàn)金流 1.35 億元，同期歸母凈利 1.17 億；智能裝備方面，激光量具保持較快增長，史丹博倉庫物流系統(tǒng)大額訂單不斷落地，智能家居獲得美國勞氏訂單（18 年 500萬美元，19 年 800-1000 萬美元），預計后續(xù)收入將不斷放量。
    風險因素：國際貿(mào)易摩擦加劇，人民幣大幅升值。