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同時(shí)，公司通過(guò)橫向擴(kuò)張做大做強(qiáng)，目前公司在中國(guó)大陸、香港、新加坡、印度、馬來(lái)西亞和美國(guó)共設(shè)立83 家分支機(jī)構(gòu)，擁有1600余名專業(yè)招聘顧問(wèn)，為超過(guò)18 個(gè)細(xì)分行業(yè)與領(lǐng)域的3000 多家客戶提供服務(wù)。
    人力資源行業(yè)：朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)空間廣闊
    2016 年我國(guó)人力資源服務(wù)業(yè)行業(yè)規(guī)模正式跨越萬(wàn)億門檻。相比于全球約4910 億歐元的市場(chǎng)規(guī)模，我國(guó)人力資源市場(chǎng)規(guī)模占比小，未來(lái)提升空間大。2016年全球人力資源市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中，靈活用工市場(chǎng)份額占比最高，占比達(dá)71%，其次是人事代理和中高端尋訪，占比分別為20%和8%。從1978 年發(fā)展至今，我國(guó)人力資源行業(yè)從統(tǒng)包統(tǒng)配到走向市場(chǎng)化，具有起步晚、發(fā)展快、民營(yíng)為主、行業(yè)格局分散的特點(diǎn)。我們認(rèn)為未來(lái)行業(yè)將通過(guò)優(yōu)質(zhì)公司的并購(gòu)整合，提高集中度，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，改善競(jìng)爭(zhēng)格局，科銳國(guó)際等龍頭公司受益。
    業(yè)績(jī)?yōu)橥?，?chuàng)新打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)標(biāo)Recruit 構(gòu)建生態(tài)圈
    主營(yíng)業(yè)務(wù)內(nèi)生業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，創(chuàng)新型服務(wù)貢獻(xiàn)增量，最終實(shí)現(xiàn)人力資源全產(chǎn)業(yè)鏈及更多元化業(yè)務(wù)領(lǐng)域布局。公司主要經(jīng)營(yíng)靈活用工、高端人才尋訪、招聘流程外包三大主業(yè)。2014-2017 年公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到21.92%。2017 年公司挖掘三大業(yè)務(wù)間的交叉銷售能力，進(jìn)一步拓展和完善覆蓋全國(guó)的人力資源服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，帶動(dòng)公司營(yíng)收同增30.75%。參照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，全球排名第四的日本人力資源服務(wù)商Recruit，橫向并購(gòu)?fù)卣箻I(yè)務(wù)，構(gòu)建閉環(huán)生態(tài)圈。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：一體兩翼穩(wěn)步推進(jìn)，國(guó)際布局藍(lán)?？善?br>    公司作為人力資源行業(yè)A 股第一股稀缺標(biāo)的，亞洲領(lǐng)先的整體人力資源解決方案服務(wù)商，主營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，經(jīng)過(guò)多年行業(yè)積累，公司在品牌影響力、客戶資源、業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力、人才數(shù)據(jù)庫(kù)等方面具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)推行“一體兩翼”戰(zhàn)略，積極開(kāi)展服務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新把握長(zhǎng)尾客戶；近期公司收購(gòu)英國(guó)Investigo 52.5%的股權(quán)，國(guó)際布局藍(lán)?？善冢春霉緝?nèi)生外延釋放業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)2018-2020 年的EPS 分別為0.57 元/股、0.75 元/股和0.95 元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為40 倍、30 倍和24 倍，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    1. 境外投資、外匯管理等政策風(fēng)險(xiǎn)變化對(duì)海外收購(gòu)產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)；
    2. 公司并購(gòu)整合內(nèi)部協(xié)同不達(dá)預(yù)期；新產(chǎn)品推進(jìn)或新客戶獲取速度不達(dá)預(yù)期。