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密封件重要性高但價(jià)值量小、產(chǎn)品多非標(biāo)以及公司在技術(shù)和服務(wù)上都沒有明顯短板，是得以享受高毛利率的原因，而行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局和客戶的高黏性讓毛利率可以維持。
    市占率爬坡+外延并購(gòu)切入新領(lǐng)域值得期待。機(jī)械密封存量市場(chǎng)2020年對(duì)應(yīng)空間82億，海外市場(chǎng)近300億，公司目前國(guó)內(nèi)市占率約為5%，公司正在收購(gòu)機(jī)械密封行業(yè)國(guó)內(nèi)企業(yè)最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手華陽(yáng)密封，未來3年市占率有望達(dá)10%以上。同時(shí)外延并購(gòu)切入橡膠密封市場(chǎng)讓公司突破原有天花板限制。
    密封行業(yè)稀缺標(biāo)的。公司財(cái)務(wù)報(bào)表扎實(shí)，毛利率一直保持在55%以上，收入60%來自存量高毛利市場(chǎng)，凈利率維持20%以上，三費(fèi)控制良好。高強(qiáng)度的研發(fā)為公司競(jìng)爭(zhēng)力背書，多個(gè)新產(chǎn)品達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，打破國(guó)外壟斷。
    2019年-2020是石油石化增量的高峰?；九袛喱F(xiàn)在石油化工是最好的五年，就目前跟蹤項(xiàng)目2019年-2020是高峰對(duì)應(yīng)十幾億的增量密封件需求，公司有望分享40-45%的市場(chǎng)份額。
    新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能瓶頸將被突破。一期二月投產(chǎn)，二期八月投產(chǎn)，對(duì)應(yīng)新增產(chǎn)能30%、40%。同時(shí)收購(gòu)華陽(yáng)也可解決產(chǎn)能短缺、人員短期的問題。
    上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。短期來看，公司估值溢價(jià)率處于歷史低位，存在一定護(hù)城河；中期來看，技術(shù)代差減少+國(guó)外發(fā)展放緩給了公司彎道超車的機(jī)會(huì)；長(zhǎng)期來看，公司所處市場(chǎng)空間并不算太小，大密封行業(yè)千億級(jí)別。看好公司的龍頭地位、業(yè)務(wù)布局及技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，預(yù)測(cè)18年凈利1.87億對(duì)應(yīng)26倍，被低估的機(jī)械密封龍頭，產(chǎn)能逐步進(jìn)入釋放期，上調(diào)至強(qiáng)烈推薦！
   風(fēng)險(xiǎn)提示：石油石化行業(yè)政策變動(dòng)；與國(guó)外技術(shù)差距拉大；收購(gòu)不達(dá)預(yù)期