>> 方正證券-日機(jī)密封(300470)2017年年報(bào)與2018年Q1季報(bào)點(diǎn)評(píng)：內(nèi)生增長(zhǎng)加速，大幅擴(kuò)產(chǎn)能業(yè)績(jī)彈性可期-180419
| 上傳日期： |
2018/4/20 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
呂娟 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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①2017年受制于產(chǎn)能，小試牛刀。扣除優(yōu)泰科并表影響，日機(jī)密封母公司單體收入4.2 億同比增長(zhǎng)26%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.23 億同比增長(zhǎng)23.16%，公司的產(chǎn)能在2017 年下半年就已經(jīng)出現(xiàn)嚴(yán)重不足；優(yōu)泰科2017 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8260 萬(wàn)同比增長(zhǎng)21%，歸母凈利潤(rùn)1621 萬(wàn)同比增長(zhǎng)44.53%。雖然業(yè)績(jī)?cè)鏊倬^快，但是在2017 年無(wú)論是母公司還是優(yōu)泰科均遇到了嚴(yán)重的產(chǎn)能問(wèn)題，限制了業(yè)績(jī)的繼續(xù)增長(zhǎng)。②2018 年將大幅擴(kuò)產(chǎn)能。母公司2017年8 月實(shí)施擴(kuò)產(chǎn)能30%計(jì)劃，已經(jīng)陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，二期計(jì)劃在2017年基礎(chǔ)上擴(kuò)產(chǎn)40%，預(yù)計(jì)2018 年8 月達(dá)產(chǎn)；優(yōu)泰科新廠房陸續(xù)投入使用，產(chǎn)能得到較大提升。
(2)業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)，2018 年業(yè)績(jī)?cè)鏊倏善?。綜合考慮費(fèi)用問(wèn)題，預(yù)計(jì)優(yōu)泰科自2017 年2 月份并表對(duì)公司2017 年一季度凈利潤(rùn)影響為負(fù)數(shù)，2018 年一季度業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)約為500 萬(wàn)元，則扣除優(yōu)泰科業(yè)績(jī)影響（500-600 萬(wàn)），母公司單體2018 年歸母凈利潤(rùn)約為2466-2566 萬(wàn)同比增長(zhǎng)44.8%-51%，相比于2018 年母公司單體26%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，增速加快，驗(yàn)證行業(yè)景氣度依然持續(xù)，預(yù)計(jì)2018 年全年機(jī)械密封行業(yè)增速可期。
（3）新增市場(chǎng)市占率提升+新應(yīng)用領(lǐng)域拓展+海外市場(chǎng)蓄勢(shì)待發(fā)，“大密封”版圖日漸完整。①下游客戶新增產(chǎn)能公司市占率迅速提升。隨著產(chǎn)品性能與國(guó)外龍頭的不斷縮小甚至趕超，以及產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的牢牢把握，公司2017 年已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)包括外資品牌在內(nèi)的第一大機(jī)械密封品牌，并且在下游客戶的新增產(chǎn)能中公司的市占率大幅提升，比如舟山石化一期密封件采購(gòu)中，公司占據(jù)了50%以上的市場(chǎng)份額，在中石油、中石化烷基化項(xiàng)目中公司獲得了70%以上壓縮機(jī)密封件市場(chǎng)份額。對(duì)標(biāo)國(guó)際龍頭在歐美等成熟市場(chǎng)的市占率，在已經(jīng)做到國(guó)內(nèi)第一的基礎(chǔ)上，繼續(xù)擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)提升市占率將逐步實(shí)現(xiàn)。②天然氣管道、核電以及橡塑密封（優(yōu)泰科）等新應(yīng)用領(lǐng)域不斷獲得突破。2017年公司管道壓縮機(jī)產(chǎn)品獲得突破，訂單迅速增加，市場(chǎng)空間大，公司已經(jīng)完全可以實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，未來(lái)空間廣闊；獲得“華龍一號(hào)”相關(guān)項(xiàng)目90%以上核二、三級(jí)泵訂單，核電密封逐步進(jìn)入收獲期；優(yōu)泰科重點(diǎn)布局的盾構(gòu)行業(yè)實(shí)現(xiàn)突破，成功進(jìn)入各大主機(jī)廠，并開(kāi)始獲得批量訂單，中標(biāo)神華集團(tuán)礦山行業(yè)國(guó)內(nèi)首套純水液壓支架密封，該技術(shù)對(duì)于地下水資源的保護(hù)有重要意義，未來(lái)有很高的推廣價(jià)值。③國(guó)外"帶路"市場(chǎng)蓄勢(shì)待發(fā)。公司2017年在中東等地區(qū)獲得2600多萬(wàn)訂單獲得重大突破，獲得西門子的合格供應(yīng)商資質(zhì)，并陸續(xù)獲得訂單，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期積累在獲得客戶的逐步認(rèn)可之后，海外業(yè)務(wù)將逐步進(jìn)入收獲期。
（4）看好前方星辰大海，更欣賞和期待掌舵者的堅(jiān)守。①下一站，躋身世界前列。未來(lái)三到五年，公司的目標(biāo)是機(jī)械密封產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)7-10億的收入，優(yōu)泰科實(shí)現(xiàn)2-3億收入成為國(guó)內(nèi)橡塑密封領(lǐng)域龍頭，公司躋身世界前列。②掌舵者將繼續(xù)遠(yuǎn)航。期間經(jīng)歷行業(yè)低谷與內(nèi)部變動(dòng)，從追隨外企到趕超國(guó)際龍頭成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)龍頭，我們認(rèn)為最關(guān)鍵的是公司技術(shù)型管理層的堅(jiān)守，這是公司長(zhǎng)期發(fā)展最重要的基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)公司完成總經(jīng)理?yè)Q屆，管理層實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)度，傳統(tǒng)得以繼續(xù)傳承，掌舵者將繼續(xù)遠(yuǎn)航。
（5）投資建議：不考慮華陽(yáng)密封，預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利潤(rùn)為191、255.6、341.6百萬(wàn)，同比增長(zhǎng)59%、34%、33.6%，對(duì)應(yīng)EPS為1.79、2.4、3.2元，對(duì)應(yīng)PE為24.86、18.6、13.9。維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
（6）風(fēng)險(xiǎn)提示：石油化工投資不及預(yù)期。
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