>> 廣證恒生-華策影視（300133）持續(xù)生產(chǎn)爆款能力強(qiáng)，今年多款精品劇貢獻(xiàn)業(yè)績-180602
| 上傳日期： |
2018/6/8 |
大小： |
2477KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
肖明亮 |
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所以付費用戶是三大視頻網(wǎng)站爭奪的高地。憑借較好的影響力和導(dǎo)流能力，頭部劇成為視頻網(wǎng)站爭奪用戶的主要內(nèi)容形態(tài)。從供需格局來看，頭部劇價格仍有較大的上漲空間：需求方面，2017 年三大視頻網(wǎng)站采購的精品劇同比增長50%，需求增加影響下今年精品劇價格相較去年再度上漲200%。我們認(rèn)為，視頻網(wǎng)站對獨立制作公司有較強(qiáng)的依賴，支撐了頭部劇價格未來的上行空間，繼而利好精品內(nèi)容公司業(yè)績的增長。
公司長期投資機(jī)會來自于其持續(xù)生產(chǎn)精品內(nèi)容的能力公司從大數(shù)據(jù)和SIP 戰(zhàn)略兩方面布局提升其持續(xù)生產(chǎn)精品內(nèi)容的能力。公司大數(shù)據(jù)中心主要從立項、拍攝制作到發(fā)行銷售全程利用數(shù)據(jù)為每個項目做數(shù)據(jù)支持和品質(zhì)監(jiān)控。我們認(rèn)為，大數(shù)據(jù)中心能有效避免了規(guī)?；a(chǎn)、人員流動等因素導(dǎo)致的品質(zhì)下降的問題。同時，公司在IP 布局上具有先發(fā)優(yōu)勢，從2013 年開始網(wǎng)羅各大著名文學(xué)IP，為公司SIP 戰(zhàn)略奠定堅實基礎(chǔ)。從播放量TOP50 的影視劇文學(xué)IP 占有率統(tǒng)計中，16 年有文學(xué)IP 的影視劇同比增長100%。我們認(rèn)為，IP 的優(yōu)先布局有利于公司從源頭構(gòu)筑頭部內(nèi)容進(jìn)入壁壘。
公司短期投資機(jī)會來自于其精品劇儲備豐富、股權(quán)激勵計劃實施。17 年上半年網(wǎng)臺頭部劇市場中有三部劇進(jìn)入了衛(wèi)視黃金檔收視率和網(wǎng)絡(luò)點擊總量前10，頭部劇市場份額高達(dá)30%，成為頭部劇市場中的龍頭。預(yù)計公司下半年將確認(rèn)13部劇，包括7 部頭部劇，將為公司貢獻(xiàn)豐厚的利潤。同時，為了綁定各個事業(yè)群的優(yōu)秀人才，公司實行了股權(quán)激勵計劃，共181 人獲受1144 萬股，共占總股本0.655%。行權(quán)條件分別是2017 年業(yè)績不低于6.5 億，2018 年業(yè)績不低于7.8 億，2019 年業(yè)績不低于10 億。我們認(rèn)為，豐富的精品劇儲備和較高的股權(quán)激勵計劃考核基數(shù)有望為為公司未來三年的業(yè)績穩(wěn)定增長奠定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司 2018-2020 年凈利潤分別為 7.95、10.56、12.39億元，對應(yīng) EPS 分別為 0.45/0.60/0.70 元，對應(yīng)當(dāng)前股價 23、17、14 倍 PE。給予公司 2017 年 30 倍 PE，目標(biāo)價13.5 元/股；首次覆蓋，給予強(qiáng)烈推薦評級。
風(fēng)險提示：影視劇業(yè)績確認(rèn)不達(dá)預(yù)期；應(yīng)收款項壞賬減值風(fēng)險；存貨減值風(fēng)險。
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