>> 申萬宏源-工業(yè)富聯(lián)（601138）開拓工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，領(lǐng)軍智能制造升級-180608
| 上傳日期： |
2018/6/8 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
駱?biāo)歼h(yuǎn) |
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FII 為鴻海集團(tuán)持股94.223%之子公司。本次發(fā)行募集資金總額為271 億元，募集資金凈額為267 億元。
發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)在國家戰(zhàn)略層面被多次重申。2016 年中國制造業(yè)平均小時工資是2005年的3 倍，已高于除智利以外的任何拉美大國，中國人口紅利消失。工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)是將具有感知、監(jiān)控能力的各類采集或控制傳感或控制器以及泛在技術(shù)、移動通信、智能分析等技術(shù)不斷融入到工業(yè)生產(chǎn)過程各個環(huán)節(jié)，從而大幅提高制造效率，改善產(chǎn)品質(zhì)量，降低產(chǎn)品成本和資源消耗，最終實(shí)現(xiàn)將傳統(tǒng)工業(yè)提升到智能化的新階段。根據(jù)工信部《工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展行動計(jì)劃（2018—2020 年）》，到2020 年底，計(jì)劃初步建成工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)業(yè)體系，并初步構(gòu)建工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)識解析體系和安全保障體系。
工業(yè)富聯(lián)兼具入口及硬件優(yōu)勢。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺是兩化融合的“三明治”版，由IaaS、PaaS、SaaS 自下而上構(gòu)成。最上層SaaS 是由互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、工業(yè)企業(yè)、眾多開發(fā)者等多方主體參與應(yīng)用開發(fā)的工業(yè)APP 層，其核心是面向特定行業(yè)、特定場景開發(fā)在線監(jiān)測、運(yùn)營優(yōu)化和預(yù)測性維護(hù)等具體應(yīng)用服務(wù)。數(shù)據(jù)入口是SaaS 領(lǐng)域開發(fā)商搶灘重點(diǎn)，工業(yè)富聯(lián)背靠鴻海集團(tuán)40 年 “六流”數(shù)據(jù)源，并自機(jī)器人及精密刀具，擁有發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的軟硬件優(yōu)勢。
電信、網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)器三大產(chǎn)品線市占率均已居于行業(yè)領(lǐng)先。在電子設(shè)備智能制造領(lǐng)域中，根據(jù)IDC 數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)，2016 年全球服務(wù)器與存儲設(shè)備制造市場產(chǎn)值約為353 億美元，F(xiàn)II占全球總產(chǎn)值的比例超過40%；2016 年全球網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造市場產(chǎn)值約為279 億美元，發(fā)行人占全球產(chǎn)值超過30%；2016 年全球電信設(shè)備制造市場產(chǎn)值約為122 億美元，發(fā)行人占全球產(chǎn)值超過20%。因此，這三大項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展前景主要取決于行業(yè)成長性。
首次覆蓋，給予 “買入”評級。預(yù)測工業(yè)富聯(lián)2018-2020 年?duì)I收分別為3879/4265/4697億元，凈利潤為195/236/287 億，增速分別為22.7%/21.5%/21.2%。工業(yè)富聯(lián)有望成為智能制造典范，帶動國內(nèi)制造業(yè)升級。工業(yè)富聯(lián)發(fā)行市值2712 億元，，首日收盤價19.83，市值3906 億元，對應(yīng)2018 年P(guān)E 20X。A 股電子制造業(yè)龍頭企業(yè)2018 年平均估值23X，考慮公司稀缺性及成長潛力，給予6 個月目標(biāo)估值25X，上升空間25%。
風(fēng)險提示：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)是循序漸進(jìn)的過程，外銷進(jìn)度可能不及預(yù)期。
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