>> 廣發(fā)證券-埃斯頓(002747)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，厚積薄發(fā)的機器人龍頭企業(yè)-180530
| 上傳日期： |
2018/6/7 |
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| 1132KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
羅立波，代川 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2017 年公司收購了英國TRIO（全球十大運動控制品牌）之后，公司成功轉(zhuǎn)型升級為運動控制完整解決方案提供商，強化了公司在零部件領(lǐng)域的競爭實力。零部件業(yè)務(wù)具有良好的經(jīng)濟順周期屬性，2017年伴隨著制造業(yè)投資回暖，公司零部件平臺業(yè)務(wù)實現(xiàn)了26%的增速水平。
工業(yè)機器人全產(chǎn)業(yè)鏈布局圖景清晰可見，競爭優(yōu)勢逐步凸顯
公司以核心零部件為基礎(chǔ)，大力布局工業(yè)機器人和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，2013-2017 年公司工業(yè)機器人業(yè)務(wù)快速發(fā)展，營業(yè)收入實現(xiàn)了100%以上的復(fù)合增速水平，2017 年公司機器人業(yè)務(wù)收入達(dá)到4.89 億元。在機器人領(lǐng)域，公司走出了“核心零部件+本體+系統(tǒng)集成”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局業(yè)務(wù)模式，在當(dāng)前核心零部件國產(chǎn)化和機器人本體價格競爭加劇的背景下，公司的獨特業(yè)務(wù)模式有助于保持良好的盈利能力， 2018Q1 公司整體毛利率水平達(dá)到41%，公司一體化的優(yōu)勢正在逐步凸顯。
投資建議：預(yù)計公司2018-2020 年實現(xiàn)營業(yè)收入18.71/26.13/35.34 億元，EPS分別是0.19/0.28/0.37 元/股，最新股價對應(yīng)的PE分別為73x/48x/37x。當(dāng)前機器人行業(yè)景氣向上，公司機器人業(yè)務(wù)處于持續(xù)增長階段，公司有望獲得高于行業(yè)的增速，結(jié)合公司當(dāng)前估值水平，首次覆蓋我們繼續(xù)給予公司“謹(jǐn)慎增持”的評級水平。
風(fēng)險提示：下游制造業(yè)固定投資增速下滑；行業(yè)競爭加劇帶來機器人價格下滑；各項業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期帶來管理風(fēng)險；機器人板塊估值回落。
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