>> 中信證券-中航機(jī)電(002013)重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)：控股股東啟動(dòng)整合,資產(chǎn)注入預(yù)期有望升溫-180611
| 上傳日期： |
2018/6/11 |
大?。?/td>
| 813KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
高嵩 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
集團(tuán)改革提速，利好產(chǎn)業(yè)發(fā)展。中航工業(yè)旗下機(jī)電系統(tǒng)公司與航電系統(tǒng)公司整合，符合航電、機(jī)電綜合一體化發(fā)展的產(chǎn)業(yè)趨勢，有利于公司航空機(jī)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并能促進(jìn)公司拓展民機(jī)產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，此次整合有利于進(jìn)一步深化體制機(jī)制改革，提升公司管理效率。航電系統(tǒng)機(jī)電系統(tǒng)合并，便于集團(tuán)理順旗下資產(chǎn)所屬板塊，利于統(tǒng)一籌劃未來可能的資產(chǎn)注入事項(xiàng)，公司資產(chǎn)注入提速預(yù)期或?qū)⑸郎亍?br> 航空產(chǎn)品：新型號(hào)列裝加速，營收穩(wěn)步增長。殲-20、殲-16 等新型號(hào)戰(zhàn)機(jī)加速列裝部隊(duì)，將有效帶動(dòng)機(jī)電系統(tǒng)需求。據(jù)測算，我國三代、四代戰(zhàn)斗機(jī)和運(yùn)輸機(jī)、加油機(jī)等大型軍用飛機(jī)未來二十年有望裝備 2400 余架，機(jī)電系統(tǒng)在戰(zhàn)機(jī)上價(jià)值占比約 15%，新機(jī)型上價(jià)值占比將會(huì)更高。公司目前在軍機(jī)機(jī)電業(yè)務(wù)上處于壟斷地位，市場前景廣闊。民機(jī)領(lǐng)域，第二架 C919 成功試飛，目前訂單已達(dá) 815 架，將為民機(jī)機(jī)電系統(tǒng)帶來旺盛需求，民機(jī)業(yè)務(wù)有望成為公司未來發(fā)展新亮點(diǎn)。
非航空產(chǎn)品：汽車業(yè)務(wù)盈利能力增強(qiáng)，軍民融合效果顯著。公司非航空產(chǎn)品 2017 年?duì)I收 36.96 億元，同比增長 16.05%，其中汽車業(yè)務(wù)營收 22.69億元。2018 年政府工作報(bào)告再次強(qiáng)調(diào)深入實(shí)施軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略，軍民融合有望取得更多實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。公司積極踐行軍技民用，依托自身在航空機(jī)電領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，開拓非航空領(lǐng)域，目前產(chǎn)品覆蓋航天類、兵器類、船舶類、電子類、汽車零部件和制冷產(chǎn)品等六大領(lǐng)域。目前公司軍民融合效果顯著，未來軍民業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)相互促進(jìn)、共同發(fā)展。
新航、三江并表提升盈利能力。3 月 20 日，公司發(fā)行 21 億元可轉(zhuǎn)債收購新航集團(tuán)和宜賓三江機(jī)械事項(xiàng)獲得中國證監(jiān)會(huì)審核通過，4 月 3 日標(biāo)的完成交割。新航集團(tuán) 2017 年收入 16.18 億元，凈利潤 1.47 億元，三江機(jī)械 2017年?duì)I收 3.31 億元，凈利潤 0.23 億元，兩公司并表后將顯著增厚公司業(yè)績。中航機(jī)電已經(jīng)托管機(jī)電系統(tǒng)公司數(shù)家企業(yè)，目前已陸續(xù)將部分托管企業(yè)注入上市公司，后續(xù)注入有望延續(xù)。機(jī)電公司是航空工業(yè)進(jìn)行集團(tuán)內(nèi)混改的試點(diǎn)單位，旗下科研院所改制進(jìn)程有望加快，下屬 609 所和 610 所有望于 2018年完成改制，并存在注入中航機(jī)電的可能性。2016 年 609 所實(shí)現(xiàn)收入 22億元，凈利潤 1.79 億元；610 所實(shí)現(xiàn)收入 2.27 億元，凈利潤 0.64 億元。若能夠順利注入，則將進(jìn)一步增厚上市公司業(yè)績。
風(fēng)險(xiǎn)因素。資產(chǎn)注入規(guī)模、進(jìn)度低于預(yù)期；軍費(fèi)預(yù)算增速下降；新型號(hào)裝備列裝速度低于預(yù)期；壓縮機(jī)業(yè)務(wù)下滑幅度低于預(yù)期等。
盈利預(yù)測、估值及投資評(píng)級(jí)?？紤]到公司軍民品業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，維持公司2018/19/20 年 EPS 預(yù)測 0.27/0.33/0.38 元，公司當(dāng)前股價(jià) 7.72 元，對(duì)應(yīng)2018/19/20 年 PE 為 29/23/20 倍，結(jié)合行業(yè)估值水平及潛在資產(chǎn)注入預(yù)期，給予目標(biāo)價(jià) 9.70 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
|
|
