>> 國泰君安-利安隆(300596)首次覆蓋報告-擴產(chǎn)強化全球化版圖,員工持股彰顯信心-180614
| 上傳日期： |
2018/6/14 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李明剛，陳煜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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參考可比公司，考慮公司有望成長為全球前三的抗老化劑企業(yè)，給予 18年市盈率 32.80 倍，對應目標價 33.45 元，首次覆蓋給予增持評級。
抗老化劑龍頭企業(yè)，擴產(chǎn)解決產(chǎn)能瓶頸。公司在 2017 年底擁有抗氧化劑、光穩(wěn)定劑、定制化 U-PACK 產(chǎn)品合計產(chǎn)能 32400 噸/年，為國內(nèi)龍頭。同時公司還積極通過擴產(chǎn)/并購解決產(chǎn)能瓶頸：2018 年除了6000 噸/年紫外線吸收劑項目（二期）和其他一些自有資金建設項目，還在浙江省常山投資5.05億新建3套高分子材料抗老化助劑裝置（光穩(wěn)定劑為主），都將于 18 年底前陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能將增至 48000 噸/年。
珠海項目確保全球供給，營銷網(wǎng)絡確保產(chǎn)能消化。公司在珠海投資 13億元建設 12.5 萬噸/年抗老化助劑，一期 6.5 萬噸/年于 19 年底建成。公司聚焦全球高端大客戶，國外收入占 47%，覆蓋 80%的全球化工50 強，BASF、DSM 都為公司客戶，強大營銷網(wǎng)絡確保產(chǎn)能消化。
大行業(yè)小公司，發(fā)展空間、盈利向好。2016 年全球市場 120 億美元左右，中國僅 90 億元，隨著中國高分子材料的高速發(fā)展，全球產(chǎn)能有望從歐美日韓向中國轉(zhuǎn)移?？估匣瘎┫掠纬杀菊急鹊椭?nbsp;1%但對性能影響巨大，高粘性、低價格敏感度下龍頭企業(yè)盈利將持續(xù)優(yōu)化。同時環(huán)保趨嚴下部分小企業(yè)關(guān)停促使 17 年底來產(chǎn)品價格上漲超 15%。
風險提示。擴產(chǎn)進度不及預期，產(chǎn)品需求增長低于預期。
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