>> 長江證券-中國化學(xué)(601117)新簽與收入高增長，景氣度持續(xù)向上-180613
| 上傳日期： |
2018/6/15 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
畢春暉 |
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從訂單結(jié)構(gòu)來看，今年前五月新簽合同中，國內(nèi)合同金額314.04 億元同增75.67%，境外合同金額297.45 億元，同增50.11%，海內(nèi)外業(yè)務(wù)均保持了高速增長；環(huán)比來看，2018 年前5 月新簽合同額分別為75.86億元、102.91 億元、77.55 億元、71.91 億元、283.26 億元，5 月新簽合同額明顯放量，我們認為主要是得益于所簽署的剛果金基礎(chǔ)設(shè)施EPC 項目和固體廢棄物發(fā)電項目合同額達到194 億元。
2017 年以來，公司下游行業(yè)投資明顯好轉(zhuǎn)，化學(xué)工程進入向上景氣周期。石化：“十三五”以來相關(guān)民企獲得進口石油使用權(quán)等政策傾斜，民企投資煉化熱情高漲，帶來石化的增量訂單；化工：化工行業(yè)產(chǎn)品漲價盈利好轉(zhuǎn)，根據(jù)歷史經(jīng)驗將傳導(dǎo)至資本開支；煤化工：多煤少油的資源稟賦決定了煤化工是我國長期發(fā)展方向，2016 年以來環(huán)評陸續(xù)通過大型煤化工項目，且原油價格持續(xù)上漲，煤化工的經(jīng)濟性逐步凸顯。
2016 和2017 年公司業(yè)績低于預(yù)期，資產(chǎn)減值損失較多是重要原因，考慮到1）四川晟達公司已計提減值損失較多（凈資產(chǎn)已為負），預(yù)計未來大幅計提空間有限；2）石化和化工行業(yè)盈利好轉(zhuǎn)，企業(yè)還款意愿和能力增強，我們認為公司2018 年資產(chǎn)減值損失規(guī)模或顯著減少。此外，2017 年人民幣持續(xù)升值造成公司產(chǎn)生較多匯兌損失，2018 年人民幣匯率升值壓力有所減緩，公司今年財務(wù)費用或?qū)⒋蠓纳啤?br> 2017 年公司新簽訂單回暖明顯且趨勢延續(xù)，合同陸續(xù)落地后有望拉動2018 年收入和利潤實現(xiàn)高增長，我們預(yù)計公司2018-2019 年EPS 分別為 0.55 元、0.67 元，根據(jù)2018/6/12 收盤價，PE 估值為12.99 倍、10.75 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 1. 新簽訂單增速下滑，業(yè)績不達預(yù)期；
2. 人民幣超預(yù)期升值，導(dǎo)致財務(wù)費用增加較多。
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