>> 國泰君安-中國化學(xué)(601117)2018年5月經(jīng)營數(shù)據(jù)點(diǎn)評：海外大單落地助訂單高增,業(yè)績／戰(zhàn)略拐點(diǎn)齊至-180613
| 上傳日期： |
2018/6/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成，陳笑 |
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評論：
維持增持。維持 2018/19 年 EPS0.49/0.63 元，增速 56%/28%，訂單高增并加速轉(zhuǎn)化，原油/周期品漲價，煤化工/石化/化工迎業(yè)績拐點(diǎn)，非化工業(yè)務(wù)突破，維持目標(biāo)價 10.6 元(47%空間)，2018/19 年 22/19 倍 PE，增持。
海外大單落地助 5 月訂單爆增，訂單加速向業(yè)績轉(zhuǎn)化。1)2018 年 1-5 月營收 260 億(+44%)，2017Q1 以來單季增速逐季提升(-5%/5%/15%/16%/45%);5月同增 46%，連續(xù) 6 個月單月增速超 30%，訂單高增逐步向業(yè)績高增傳導(dǎo)。2)2018 年 1-5 月新簽 611 億(+62%)，國內(nèi)/海外新簽 314 億/297 億，同比+76/+50%，海外訂單占比 49%；5 月新簽訂單 283 億(229%),在國內(nèi)訂單維持高增(+87%)的同時主要受海外大型訂單拉動，5 月新簽剛果(金)基建項(xiàng)目及固體垃圾發(fā)電項(xiàng)目，約合 194 億人民幣，占 2017 年?duì)I收 33%，該項(xiàng)目是公司在中非合作論壇框架下簽署的第一個助力非洲擺脫貧困實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的市政項(xiàng)目，對公司開拓非洲市場/基建業(yè)務(wù)意義重大。
油價高位震蕩，煤化工/石化/化工共助業(yè)績拐點(diǎn)。1)煤化工：原油價格仍處高位，疊加下游周期品漲價，煤化工經(jīng)濟(jì)性突顯，疊加政策面轉(zhuǎn)暖，行業(yè)迎復(fù)蘇拐點(diǎn)，十三五新建項(xiàng)目投資或超 4500 億，預(yù)計 2018-2020 年收入 80/129/174 億。2)石化：石油價格溫和上行增厚石化企業(yè)庫存收益，有望增加資本開支，民營煉化崛起望引領(lǐng)公司市占率提升，預(yù)計 2018-2020年收入 200/248/283 億。3)化工：行業(yè)回暖與化工項(xiàng)目退城入園共助需求釋放，預(yù)計 2018-2020 年收入 260/315/371 億；PX-PTA 價差增加，減值風(fēng)險趨弱。
戰(zhàn)略拐點(diǎn)已至，非化工業(yè)務(wù)迎突破。1)公司確立化學(xué)工程/基建/環(huán)保/實(shí)業(yè)/金融五大板塊，積極開拓非化工業(yè)務(wù)，2017 年相關(guān)訂單占 31%，戰(zhàn)略拐點(diǎn)已至。2)基建：集團(tuán)戰(zhàn)略重組山東公路獲公路特級資質(zhì)+2018 年 5 月公司斬獲非洲基建大單，國內(nèi)/海外均迎突破，預(yù)計 2018-2020 年 營 收66/80/99 億；3)環(huán)保：2017 年新簽訂單高增 211%，簽署戰(zhàn)略/業(yè)務(wù)協(xié)議超10 項(xiàng)，訂單釋放望提速，預(yù)計 2018-2020 年?duì)I收 34/42/46 億。
風(fēng)險提示：油價、下游周期品價格迅速下行
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