>> 招商證券-中國化學（601117）行業(yè)景氣度提升，化學工程國內龍頭揚帆起航-180610
| 上傳日期： |
2018/6/11 |
大小： |
2668KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王彬鵬，鄭曉剛 |
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受益于石化行業(yè)景氣度提升及基建、環(huán)保業(yè)務開拓，2017 年公司觸底回升實現營收585.71 億元，同比增長10.4%。國內外需求的雙輪驅動帶動新一輪訂單增長，2017 年公司新簽合同950.77 億元，同比增長34.86%，高在手訂單驗證市場需求回暖，同時訂單加速轉化保障未來公司收益。
化學工程行業(yè)景氣度上行，公司業(yè)績增長確定性高。隨著宏觀經濟回暖、原油價格提升，石化行業(yè)盈利能力得到改善，大型煉油與煉化項目建設快速推進，預計煉油、芳烴系、烯烴系項目有望分別新增產能4.37 億噸/年、 8061 萬噸/年、3919萬噸/年。受短期內油煤比快速上升的影響，煤化工經濟性凸顯，疊加環(huán)評開閘利好因素煤化工行業(yè)有望展開新一輪景氣周期，預計“十三五”期間煤化工行業(yè)投資規(guī)模超6000 億。
加碼基建環(huán)保業(yè)務，攜手海外業(yè)務打開業(yè)務發(fā)展天花板。隨著擴大內需信號持續(xù)增強，環(huán)保、基建市場規(guī)模持續(xù)擴大，預計“十三五”期間社會環(huán)保總投資有望超過17 萬億。公司緊隨市場需求變化，投資子公司加碼基建環(huán)保業(yè)務，環(huán)保業(yè)務新簽訂單同比增長209.88%，基建業(yè)務同比增長28.66%，成效顯著。同時，公司充分受益“一帶一路”，國際業(yè)務進入收獲期，2017 年實現境外營收173.59億元，同比增長20.51%，新簽境外合同50.66 億美元。
PTA 項目資產減值減少，公司凈利潤增速有望大幅回升。由于PTA 市場長期低迷，四川晟達公司PTA 項目經濟效益低于預期，2017 年項目計提4.02 億元，占資產減值計提總額的25.8%，大額計提資產減值拖累公司業(yè)績。后續(xù)PTA 項目在減值充足后有望大幅度減少，短期公司凈利潤增速快速提升。
公司夯實化學工程承包業(yè)務，積極開拓基建、環(huán)保業(yè)務，形成“一主二輔”的戰(zhàn)略布局。行業(yè)方面，油價上漲助力行業(yè)景氣度提升，煤化工市場空間超6000 億元。公司層面，在手訂單與資金均充足，健康的資產負債結構支持公司快速的發(fā)展。我們預計18、19 年公司EPS 分別為0.50 與0.65 元，對應PE 分別為14.3與11 倍，首次覆蓋，給予“強烈推薦-A”評級。
風險提示：化學工程投資規(guī)模不及預期、環(huán)保、基建業(yè)務開拓低于預期。
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