>> 國泰君安-中國化學(601117)油價上行提升景氣度,業(yè)績／戰(zhàn)略雙拐點齊至-180522
| 上傳日期： |
2018/5/23 |
大小： |
2847KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
韓其成，陳笑 |
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油價上行/周期品漲價背景下煤化工/石化/化工共助業(yè)績拐點，基建/環(huán)?；虮l(fā)，戰(zhàn)略拐點亦出現(xiàn)，基于此，上調(diào)2018/19 年EPS 至0.49/0.63 元(原0.48/0.56 元)，增速56%/28%，上調(diào)目標價至10.6 元(原9.65 元)，32%空間，對應2018/19 年22/19 倍PE，維持增持。
業(yè)績拐點：油價上行提升景氣度，煤化工/石化/化工共助業(yè)績拐點。1)公司股價與油價正相關(guān)，目前油價約80 美元/桶，美國制裁伊朗或引油價中樞提升，公司業(yè)績預期望上修。2)煤化工：下游周期品漲價與油價共振，煤化工經(jīng)濟性突顯，疊加政策面轉(zhuǎn)暖，行業(yè)迎復蘇拐點，十三五新建項目投資或超4500 億，預計2018-2020 年收入80/129/174 億。3)石化：2020年地煉產(chǎn)能將達2.3 億噸/年，國內(nèi)地煉崛起望引領(lǐng)公司市占率提升；海外石化行業(yè)景氣度上行疊加部分國家力推石油深加工，預計2018-2020 年收入200/248/283 億。4)化工：行業(yè)回暖與化工項目搬遷共助需求釋放，預計2018-2020 年收入260/315/371 億；PX-PTA 價差增加，減值風險趨弱。
戰(zhàn)略拐點：非化工業(yè)務(wù)迎突破，基建/環(huán)?；虮l(fā)。1)公司確立化學工程/基建/環(huán)保/實業(yè)/金融五大板塊，積極開拓非化工業(yè)務(wù)，2017 年相關(guān)訂單占31%，業(yè)務(wù)延展端倪已現(xiàn)。2)基建：集團戰(zhàn)略重組山東公路獲公路特級資質(zhì)+2018 年5 月公司斬獲非洲194 億大單，基建業(yè)務(wù)迎突破，預計2018-2020 年營收66/80/99 億；3)環(huán)保：2017 年新簽訂單高增211%，簽署戰(zhàn)略/業(yè)務(wù)協(xié)議超10 項，訂單釋放望提速，預計2018-2020 年營收34/42/46 億。
催化劑：油價進一步上行、下游周期品價格上漲
風險提示：減值風險、匯兌損失風險
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