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2018Q1 公司營收3.96 億元，同比增長31.05%；歸母凈利潤6374 萬元，同比增長16.7%，增速有所放緩，主要是由于匯兌損失增加，瑞能分紅未到賬以及政府補貼減少等非經(jīng)常性損益影響。
    ◆行業(yè)景氣度高，進口替代空間大
    WSTS 預計全球2018 年功率半導體行業(yè)將增長6.6%，市場規(guī)模將達231 億美元。中國是全球功率半導體器件的重要消耗國，占全球功率半導體市場的40%左右。盡管大陸、臺灣地區(qū)廠商已在二極管、晶閘管、低壓MOSFET 等低端功率器件領域已開始進口替代，但國外廠商仍占據(jù)著大部分市場份額，進口替代的空間巨大。隨著全球功率半導體供不應求漲價蔓延，國際大廠交期延長，國內廠商有望借機切入更多客戶，提高市占率。
    ◆內生外延雙輪驅動，戰(zhàn)略布局第三代半導體SiC 產(chǎn)品：
    公司目前已成為光伏旁路二極管、汽車電子芯片、智能電表整流橋等細分領域龍頭。公司戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，內生驅動產(chǎn)品不斷升級。晶圓尺寸從4寸到6 寸再到8 寸；產(chǎn)品從二極管到MOSFET 再到IGBT。外延收購MCC形成雙品牌運營。公司實施的“揚杰”和“MCC”雙品牌策略運作順利，得到了國際化集團客戶的市場認可。公司收購成都青洋電子，獲得穩(wěn)定外延片供應，將IDM 模式再向上游擴展。公司較早地布局了第三代半導體SiC產(chǎn)品，為公司可持續(xù)發(fā)展奠定基礎。
    ◆估值與評級：
    我們預計公司2018-2020 年EPS 為0.78、1.04、1.35 元，對應當前股價PE 為34、25、19 倍。我們給予公司2018 年45 倍PE 估值，6 個月目標價為35.10 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
    ◆風險提示：
    功率半導體景氣度下降，公司產(chǎn)品升級不及預期，第三代半導體SiC產(chǎn)品研發(fā)不及預期。