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公司管理層前瞻布局能力強(qiáng)，一路堅(jiān)持重金自主研發(fā)、自主品牌及率先推出共享按摩椅業(yè)務(wù)模式，搶占優(yōu)勢(shì)流量入口，一舉成為我國(guó)"小產(chǎn)業(yè)小企業(yè)"的按摩器具行業(yè)里難得的"大企業(yè)"，2011年至今凈利潤(rùn)復(fù)合增速超40%，成長(zhǎng)性很好。
    行業(yè)：中國(guó)市場(chǎng)需求養(yǎng)成，品牌崛起。受制于高單價(jià)、廠商推廣不力，中國(guó)按摩椅市場(chǎng)戶均滲透率僅韓國(guó)十分之一，日本二十分之一；但2016年以來(lái)，伴隨老齡化率和部分人群可支配收入水平接近韓國(guó)市場(chǎng)啟動(dòng)時(shí)水平，以及廠商大規(guī)模培育市場(chǎng)和共享按摩椅的爆發(fā)，中國(guó)按摩椅市場(chǎng)進(jìn)入爆發(fā)期。中國(guó)自主品牌已經(jīng)完成了按摩椅技術(shù)和資金積累，開(kāi)始大規(guī)模布局自主品牌，重金投向營(yíng)銷和渠道布局，內(nèi)銷市場(chǎng)有望迎來(lái)規(guī)模與龍頭市占率雙升。 
    前瞻布局1：堅(jiān)守自主品牌超過(guò)10年，迎來(lái)收獲期。中國(guó)按摩椅企業(yè)以代工起家，且多為缺乏品牌、盈利較弱的小廠商。而公司自2008年以前就開(kāi)始一直堅(jiān)持做自主研發(fā)和自主品牌，近5年累計(jì)研發(fā)投入超過(guò)2.6億元，每年研發(fā)投入占比超5%。2008年堅(jiān)持至今進(jìn)入行業(yè)收獲期，2017年公司內(nèi)銷增長(zhǎng)+93%，按摩椅市占率從6提升到11%，位居自主品牌龍頭。我們認(rèn)為，伴隨著行業(yè)爆發(fā)和公司營(yíng)銷、渠道的大規(guī)模投入，公司龍頭地位有望得到進(jìn)一步夯實(shí)。 
    前瞻布局2：共享按摩椅創(chuàng)始者，卡位核心流量入口。共享按摩椅自2016年誕生至今正處于快速增長(zhǎng)期，核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在流量入口和成本運(yùn)營(yíng)。公司是國(guó)內(nèi)共享按摩椅的創(chuàng)始人，截止2017年累計(jì)布置5.3萬(wàn)臺(tái)，占據(jù)90%千萬(wàn)影院，卡位核心流量入口，預(yù)計(jì)2018年翻倍增長(zhǎng)。此外，公司是市場(chǎng)唯一按摩椅制造端、共享運(yùn)營(yíng)一體化的廠商，成本管控和售后服務(wù)能力最強(qiáng)，且共享按摩椅流量可直接轉(zhuǎn)換為家居按摩椅銷量。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素。第一大客戶BodyFriend合作不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)按摩椅滲透率提升速度遠(yuǎn)低于預(yù)期；價(jià)格戰(zhàn)競(jìng)爭(zhēng)激烈；人民幣匯率大幅波動(dòng)、原材料價(jià)格大幅上漲。 
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。略下調(diào)公司2018/2019/2020年EPS預(yù)測(cè)分別至2.38/3.43/4.71元（原預(yù)測(cè)為2.47/3.57/5元，2017年1.58元），對(duì)應(yīng)30/21/15倍PE。公司是按摩椅自主品牌龍頭，十年堅(jiān)持自主研發(fā)&品牌進(jìn)入收獲期；共享按摩椅爆發(fā)初期，公司成功卡位核心流量入口，并具備低成本運(yùn)營(yíng)能力，長(zhǎng)期生存能力最強(qiáng)。參考同比公司估值水平，我們給予公司2018年40倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)95.2元，上調(diào)至"買入"評(píng)級(jí)。