>> 招商證券-利安隆（300596）抗老化劑大有可為，龍頭企業(yè)優(yōu)勢明顯-180628
| 上傳日期： |
2018/6/29 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚，段一帆，姚鑫 |
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公司憑借著強大的技術(shù)優(yōu)勢、客戶壁壘以及現(xiàn)有產(chǎn)能布局，市占率將快速提升，未來有望成為行業(yè)新巨頭。我們預(yù)計公司2018-2020年凈利潤分別為1.70億、2.42億和3.08億，PE分別為25倍、18倍和14倍，維持"強烈推薦-A"投資評級。
抗老化劑行業(yè)規(guī)模大成長性好，有較高技術(shù)壁壘和客戶壁壘。高分子材料抗老化劑是一個規(guī)模較大、并長期保持一定成長性的行業(yè)。2016年全球五大高分子材料產(chǎn)量合計為5.05億噸，按照抗老化劑3‰的平均添加量和5萬元/噸的均價測算，高分子材料抗老化劑的需求規(guī)模為758億，遠遠高出目前的產(chǎn)能供給?？估匣瘎┓N類多，各產(chǎn)品差異大，生產(chǎn)工藝有較高技術(shù)壁壘，全面覆蓋難度很大?？估匣瘎┰谙掠萎a(chǎn)品中添加比例很小，但對下游產(chǎn)品的質(zhì)量影響較大，下游客戶會選擇規(guī)模實力強、工藝技術(shù)水平高、產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定的企業(yè)進行合作，一旦選定了供應(yīng)商，合作將具備相對穩(wěn)定性和長期性，客戶壁壘較高。
公司未來競爭力越來越強，成長性確定。公司是國內(nèi)高分子材料抗老化劑行業(yè)龍頭企業(yè)，品牌在全球具有較高知名度。公司憑借豐富的研發(fā)經(jīng)驗和應(yīng)用技術(shù)，通過二十多年的發(fā)展與積累，客戶幾乎涵蓋了各個應(yīng)用領(lǐng)域全球著名的高分子材料企業(yè)。高分子材料抗老化劑品種多，不同種類產(chǎn)品工藝差別大，應(yīng)用技術(shù)難度高，具有較高的技術(shù)壁壘。目前全球只有個別企業(yè)能進行全品類覆蓋，也只有少數(shù)企業(yè)擁有應(yīng)用技術(shù)開發(fā)能力。公司憑借著長期的技術(shù)積累，實現(xiàn)了各品類抗老化劑的供應(yīng)，并且具有較強的應(yīng)用技術(shù)開發(fā)能力。上市前，公司產(chǎn)能有限，產(chǎn)品長期供應(yīng)不足，上市后籌備了一定規(guī)模的新建產(chǎn)能，在寧夏中衛(wèi)、珠海、浙江常山都投建了抗老化劑產(chǎn)能。未來，隨著公司規(guī)劃產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)，將不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，大幅提升市場供應(yīng)能力和保障能力，長期高成長確定性強。
維持"強烈推薦-A"投資評級。高分子材料抗老化劑行業(yè)增速較快、供需格局好。公司憑借著強大的技術(shù)優(yōu)勢、客戶壁壘以及現(xiàn)有產(chǎn)能布局，市占率將快速提升，未來有望成為行業(yè)新巨頭。我們預(yù)計公司2018-2020年凈利潤分別為1.70億、2.42億和3.08億，EPS分別為0.95元、1.34元和1.71元，PE分別為25倍、18倍和14倍，維持"強烈推薦-A"投資評級。
風(fēng)險提示：項目投建較慢的風(fēng)險，宏觀環(huán)境變動的風(fēng)險。
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