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截至2017年末，公司共擁有340家已開(kāi)業(yè)影院，銀幕2089塊，資產(chǎn)聯(lián)結(jié)型影院266家，銀幕1684塊，占比分別為78.24%和80.61%。其中，2017年公司新開(kāi)影城46家，影院數(shù)量同比上升21%。公司2017年實(shí)現(xiàn)票房收入22.72億元，同比增長(zhǎng)9.65%，其中資產(chǎn)聯(lián)結(jié)型影院票房收入20.01億元，同比增長(zhǎng)8.12%，在全國(guó)影院投資公司中票房收入排名第3位。 
    2018年Q1業(yè)績(jī)表現(xiàn)凸顯高彈性。院線公司的盈利能力與票房收入有極高的相關(guān)性，同時(shí)業(yè)績(jī)的彈性在票房表現(xiàn)良好的情況下尤其顯現(xiàn)。毛利率方面，公司2015年至2017年毛利率呈持續(xù)下降趨勢(shì)，主要由于公司院線規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致成本增加而收入受票房表現(xiàn)影響增速相對(duì)較低所致；受2018年一季度電影票房開(kāi)門紅帶動(dòng)，公司盈利能力明顯提升，2018年Q1公司毛利率環(huán)比2017年出現(xiàn)較大幅度反轉(zhuǎn)，達(dá)到33.01%，較2017年提高9.03個(gè)百分點(diǎn)。凈利率方面，公司2018年Q1實(shí)現(xiàn)凈利率20.26%，環(huán)比2017年大幅提高7.13個(gè)百分點(diǎn)。 
    2018年電影票房整體回暖。根據(jù)藝恩智庫(kù)數(shù)據(jù)顯示，2017年綜合票房約559億，增幅超20%，扭轉(zhuǎn)2016年票房增速大幅放緩的趨勢(shì)，重回高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2018年前6月（截至6月26日），累計(jì)票房約314億元，同比增長(zhǎng)24%，延續(xù)2017年以來(lái)票房回暖的趨勢(shì)。 
    率先布局三四五線城市高潛力市場(chǎng)。2017年中國(guó)電影總票房中一二線城市票房同比增速分別為8%和13%，低于全國(guó)水平；三四五線城市票房增速分別為20%、23%、25%，成為拉動(dòng)票房增長(zhǎng)的主要力量，顯示出較強(qiáng)的增長(zhǎng)潛力。橫店影視自成立以來(lái)，以二線城市作為重點(diǎn)布局的市場(chǎng)，并前瞻性地布局三四五線城市。截止2017年底，公司擁有266家自營(yíng)影院和300多個(gè)已簽約影院儲(chǔ)備項(xiàng)目，其中三四五線城市占比達(dá)70%。 
    投資邏輯：票房回暖疊加三四五線城市空間拓展。公司作為國(guó)內(nèi)票房收入規(guī)模領(lǐng)先的影投公司，在三四五線城市實(shí)現(xiàn)率先布局，充分享受三四五線城市消費(fèi)升級(jí)和票房市場(chǎng)高增長(zhǎng)，同時(shí)2018年票房回暖對(duì)公司業(yè)績(jī)亦有較大的業(yè)績(jī)推動(dòng)力，雙重利好疊加下，公司業(yè)績(jī)有望表現(xiàn)出較高彈性。預(yù)計(jì)公司2018-2019年每股收益分別為0.96元、1.18元，對(duì)應(yīng)估值分別為31倍和25倍。首次覆蓋，予以謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、票房不及預(yù)期；2、競(jìng)爭(zhēng)加劇致毛利率下降。