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    國(guó)恩股份預(yù)計(jì)二季度業(yè)績(jī)上漲原因是全力推進(jìn)改性塑料、人造草坪、高分子材料及空心膠囊，專注主營(yíng)業(yè)務(wù)，拓展華南市場(chǎng)。同時(shí)，建立光學(xué)材料業(yè)務(wù)子公司專注業(yè)務(wù)發(fā)展，加大研發(fā)和技改確保公司業(yè)績(jī)快速發(fā)展。
    投資要點(diǎn)：
    改性塑料行業(yè)龍頭，綁定下游大客戶盈利能力強(qiáng)。國(guó)恩股份是改性塑料行業(yè)龍頭，產(chǎn)品前期主要應(yīng)用于家電領(lǐng)域，改性塑料粒子的銷量由2014 年的4.14 萬噸增長(zhǎng)至2017 年的11.85 萬噸，年復(fù)合增速高達(dá)42.0%，2014 至2017 年改性塑料業(yè)務(wù)板塊毛利率分別為19.7%，20.1%，18.6%和21.0%，在2017 年原油價(jià)格上漲過程中，國(guó)恩股份成本控制良好，綁定海爾、海信等家電領(lǐng)域大客戶，逐步開辟小米空氣凈化器和比亞迪車用領(lǐng)域等新客戶，盈利能力強(qiáng)。
    資本支出逐年同比高增長(zhǎng)，外延并購空心膠囊標(biāo)的和開拓人造草坪開啟成長(zhǎng)新征程。國(guó)恩股份購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金由2014 年的4034 萬元增長(zhǎng)至2017 年的2.04 億元，2018年一季度同比增長(zhǎng)保持在52.9%，2016 年完成收購青島益青股權(quán)實(shí)現(xiàn)并表，2018 年布局人造草坪項(xiàng)目首個(gè)訂單實(shí)現(xiàn)落地，外延并購與開拓人造草坪業(yè)務(wù)開啟成長(zhǎng)新征程。
    完成復(fù)合材料定增項(xiàng)目，碳纖維與玻纖增強(qiáng)復(fù)材奠定未來高成長(zhǎng)基礎(chǔ)。國(guó)恩股份2017 年9 月定向增發(fā)項(xiàng)目通過證監(jiān)會(huì)審核，募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用7.33 億元投入碳纖維和玻纖復(fù)合材料項(xiàng)目，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)4 萬噸先進(jìn)復(fù)合材料生產(chǎn)能力，未來受益于復(fù)合材料推廣發(fā)展前景廣闊。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：目前已經(jīng)考慮定增完成的影響，我們看好公司作為改性塑料行業(yè)龍頭的穩(wěn)步盈利能力，公司內(nèi)生業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)開辟塑料草坪業(yè)務(wù)，外延并購?fù)扑]空心膠囊和復(fù)合材料業(yè)務(wù)，未來成長(zhǎng)空間廣闊，預(yù)計(jì)國(guó)恩股份2018至2020年EPS分別為1.11、1.61和2.07元/股，維持"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司改性塑料傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利能力低于預(yù)期；公司塑料草坪業(yè)務(wù)推廣進(jìn)度低于預(yù)期；募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；產(chǎn)品下游應(yīng)用需求下行風(fēng)險(xiǎn)。