>> 中銀國際-沃森生物(300142)重磅產(chǎn)品陸續(xù)上市,生物藥龍頭再起航-180629
| 上傳日期： |
2018/6/29 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鄧周宇，張威亞，柴博 |
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23價肺炎多糖疫苗是短期業(yè)績增長點；重磅品種13 價肺炎結(jié)合疫苗申報生產(chǎn)已受理，預計18 年底-19 年初獲批；2 價HPV 疫苗處于臨床三期，有望成為首個國產(chǎn)HPV 疫苗；單抗平臺布局完善，多個重磅品種處于臨床三期階段。同時考慮到，公司在2017 年一次性計提河北大安股權(quán)賠償，導致17 年業(yè)績虧損，經(jīng)營最大的不確定性已經(jīng)排除。我們認為17 年將是公司未來發(fā)展的業(yè)績最低點，未來隨著傳統(tǒng)疫苗業(yè)務穩(wěn)健增長、重磅產(chǎn)品陸續(xù)獲批上市，18 年起業(yè)績開始反轉(zhuǎn)，19-20 年將是業(yè)績爆發(fā)期。預計18-20年公司實現(xiàn)凈利潤0.39 億元、1.71 億元、2.59 億元，給予增持評級。
支撐評級的要點
新型疫苗陸續(xù)獲批上市，公司業(yè)績將實現(xiàn)跨越式發(fā)展。23 價肺炎球菌多糖疫苗2017 年8 月份上市銷售；13 價肺炎球菌結(jié)合疫苗進入生產(chǎn)申報階段；2 價HPV 疫苗處于臨床三期階段。其中，23 價肺炎多糖疫苗是短期業(yè)績增長點，競爭格局良好，18 年批簽發(fā)量占比有望40%以上；13 價肺炎疫苗預計18 年底或19 年獲批，2 價HPV 有望成為首個國產(chǎn)HPV 疫苗，這兩個新型疫苗上市形成銷售后，預計每個單品可為公司帶來利潤10 億以上。
單抗平臺布局完善，多個重磅品種處于臨床三期階段?？毓勺庸炯魏蜕锸菄鴥?nèi)領(lǐng)先的單抗研發(fā)平臺，擁有的在研項目超過10 個，覆蓋了治療性單抗和類胰島素蛋白等藥物種類。曲妥珠單抗和英夫利昔單抗仿制藥的研發(fā)均已進入了III 期臨床試驗階段，研發(fā)進度處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，預計將于2018 年內(nèi)完成全部臨床試驗，2019-2020 年實現(xiàn)上市銷售?？筆D-1 人源化單抗和重組抗IL-6 人源化單抗等均已進入了臨床階段。
2017年將是公司未來發(fā)展業(yè)績最低點，18 年起業(yè)績反轉(zhuǎn)。2017 年將是公司未來發(fā)展業(yè)績最低點，18 年起業(yè)績反轉(zhuǎn)。公司在2017 年一次性計提河北大安股權(quán)賠償，導致17 年業(yè)績虧損5.35 億，經(jīng)營最大的不確定性已經(jīng)排除。我們認為17 年將是公司的未來發(fā)展的業(yè)績最低點，未來隨著傳統(tǒng)疫苗業(yè)務穩(wěn)健增長、重磅產(chǎn)品陸續(xù)獲批上市，18 年起業(yè)績開始反轉(zhuǎn)，19-20 年將是業(yè)績爆發(fā)期。
評級面臨的主要風險
已上市品種銷售不達預期；在研品種研發(fā)進度慢于預期
估值
我們預計18-20 年公司實現(xiàn)凈利潤0.39 億元、1.71 億元、2.59 億元，給予增持評級。
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