>> 中信建投-桐昆股份（601233）滌綸長絲龍頭市占率穩(wěn)步提高，上游產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸-180702
| 上傳日期： |
2018/7/3 |
大?。?/td>
| 2037KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅婷，鄧勝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
市場份額也將由目前的14%提升到17%以上，進一步鞏固行業(yè)龍頭地位。
滌綸長絲行業(yè)有序擴張，POY 產(chǎn)品逐步呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，18-19 較高景氣度有望持續(xù)：18 新增產(chǎn)能（約210-260 萬噸）主要是桐昆和新鳳鳴貢獻，19 年也主要是行業(yè)前三在投放產(chǎn)能，新增供給有序，19 年長絲行業(yè)的CR5 有望從17 年39%提升到50%以上，行業(yè)集中度進一步提升。當(dāng)前POY產(chǎn)品CR4 已經(jīng)達到65%，19 年預(yù)計達到70%以上，逐步呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，隨著行業(yè)集中度提升未來較高盈利水平會成為常態(tài)。2018 年Q2 預(yù)取向絲POY均價和價差分別為9120 元/噸和1724 元/噸，環(huán)比Q1 分別上漲319 元/噸和441 元/噸；牽伸絲FDY 均價和價差分別為9578 元/噸和2181 元/噸，環(huán)比Q1 分別上漲329 元/噸和451 元/噸。加彈絲DTY 均價和價差分別為10730 元/噸和3333 元/噸，環(huán)比Q1分別上漲474 元/噸和597 元/噸。
積極布局上游原料，打通“煉化→PX→PTA+MEG→滌綸長絲”全產(chǎn)業(yè)鏈：（1）PTA：2017 年12 月嘉興石化二期新投產(chǎn)200萬噸PTA 產(chǎn)能，公司合計實際產(chǎn)能達到400 萬噸，當(dāng)前基本實現(xiàn)PTA 的自給。（2）PX：公司擁有浙石化4000 萬噸/年煉化一體化項目20%股權(quán)，合計規(guī)劃生產(chǎn)PX800 萬噸/年、乙二醇280 萬噸/年。一期計劃于2018 年底投產(chǎn)；二期計劃于2020 年投產(chǎn)。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2018、2019 年歸母凈利潤28.8和42.0 億元，EPS1.58、2.30 元，PE10X、7X，強烈建議“買入”。
風(fēng)險提示：油價暴跌，長絲需求不達預(yù)期。
|
|
