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鄂托克旗政府于五月中旬發(fā)布公告，決定對(duì)轄區(qū)內(nèi)石灰石礦山予以關(guān)閉措施。據(jù)我們實(shí)地走訪了解，直至目前石灰石供應(yīng)依舊十分緊張，該狀況將直接影響電石企業(yè)日常生產(chǎn)，尤其是烏海及鄂爾多斯等電石重要產(chǎn)地（據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，2017 年兩地電石產(chǎn)量分別占全國(guó)產(chǎn)量的 36%和 13%），全國(guó)電石供應(yīng)出現(xiàn)巨大缺口。我們認(rèn)為，電石供應(yīng)的急劇收縮將推動(dòng) PVC 價(jià)格長(zhǎng)期保持在較高水平，公司作為國(guó)內(nèi)電石法 PVC 龍頭，身處蒙西地區(qū)，目前正極力布局石灰石供應(yīng)來源，PVC 行情或助推公司業(yè)績(jī)快速上升。
    氯堿行業(yè)景氣高漲，產(chǎn)能釋放活力十足。對(duì)于氯堿行業(yè)而言，除上述原料端利好外，國(guó)家環(huán)保安監(jiān)常態(tài)化格局也正在推動(dòng)行業(yè)供給端規(guī)范化和產(chǎn)能出清，預(yù)計(jì)氯堿行業(yè)價(jià)格中樞將大幅上調(diào)。公司的 30 萬噸氯堿項(xiàng)目建設(shè)將在擴(kuò)大公司業(yè)績(jī)彈性的同時(shí)（建成后公司 PVC 產(chǎn)能將達(dá)百萬噸），進(jìn)一步鞏固公司在氯堿領(lǐng)域的行業(yè)地位。
    多主業(yè)前途光明，公司不乏長(zhǎng)期動(dòng)力。公司除化工品生產(chǎn)業(yè)務(wù)外，也從事眾多成長(zhǎng)性業(yè)務(wù)，將為公司長(zhǎng)期發(fā)展持續(xù)蓄力。1）公司于 2017 年 2 月與通遼簽訂 100 萬畝 25 億土壤修復(fù)合作協(xié)議，拉開公司土壤修復(fù) PPP  模式復(fù)制放量的序幕。鴻達(dá)-通遼項(xiàng)目土地成本低、改良難度小、政府支持力度大、后續(xù)空間廣。2）公司自 2015 年完成對(duì)塑交所的收購(gòu)，2016/17 年塑交所實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為 1.11/1.64 億元，超額完成業(yè)績(jī)承諾，我們看好公司借助其在氯堿行業(yè)的影響力，繼續(xù)推動(dòng)塑交所業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，增強(qiáng)公司綜合實(shí)力。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：公司石灰石供應(yīng)長(zhǎng)期受限；土壤修復(fù)市場(chǎng)開拓進(jìn)程低于預(yù)期；并購(gòu)整合不及預(yù)期；新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。由于對(duì)原料端供應(yīng)長(zhǎng)期緊張的判斷，我們認(rèn)為 PVC 中樞價(jià)格將大幅上調(diào)，公司業(yè)績(jī)具備長(zhǎng)期支撐。目前受市場(chǎng)情緒影響，公司估值水平正處于歷史較低位置，因此我們強(qiáng)烈看好公司估值水平在業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的預(yù)期下大幅度修復(fù)。我們維持對(duì)公司 2018/19/20年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè) 為12.22/13.01/14.60 億元，對(duì)應(yīng) EPS為0.47/0.57/0.62，按2018 年20 倍 PE，維持 10 元目標(biāo)價(jià)和“買入”評(píng)級(jí)。