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公司業(yè)績預(yù)告略超我們預(yù)期，預(yù)計(jì)與 PTA 項(xiàng)目單位產(chǎn)品盈利改善有關(guān)。業(yè)績同比、環(huán)比都實(shí)現(xiàn)大幅增長，其中，同比業(yè)績大幅增長主要因公司 2017H1，2017 年底分別有恒邦二期長絲和嘉興石化 PTA 投產(chǎn)貢獻(xiàn) 30 多萬噸長絲和 100 多萬噸 PTA 增量；環(huán)比業(yè)績大幅增長主要受到滌綸長絲價(jià)差 Q2 環(huán)比+147%。
    滌綸長絲行業(yè)高景氣有望延續(xù)。根據(jù)中纖網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，滌綸長絲有效產(chǎn)能 2018年 5 月開工率已達(dá) 96-98%的歷史高位，2018 年-2020 年，國內(nèi)滌綸長絲比較明確的產(chǎn)能投放預(yù)計(jì)分別為 360/260/200 萬噸，近幾年長絲年均消費(fèi)增量 200-300 萬噸，考慮再生聚酯進(jìn)口禁止的影響，新增供給與需求基本匹配，較高景氣度有望維持。
    公司立足維持行業(yè)龍頭地位，新增產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)。公司 2008 年開始進(jìn)入滌綸長絲行業(yè)至今，長絲規(guī)模持續(xù)增長，2017 年市場占有率達(dá)到 11%，維持行業(yè)龍頭地位。2018-2019 年，公司規(guī)劃嘉興石化、恒邦 3 期和恒騰 3期長絲項(xiàng)目，預(yù)計(jì)分別貢獻(xiàn)新增產(chǎn)量 70-80 萬噸和 70-75 萬噸，公司市場占有率將繼續(xù)提升。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：市場競爭加?。灰?guī)模擴(kuò)大帶來的資金壓力；行業(yè)龍頭向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，若煉化項(xiàng)目盈利不及預(yù)期且資金緊張，導(dǎo)致二級(jí)市場股價(jià)遭踩踏的風(fēng)險(xiǎn)；PX 集中投放，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行拖累滌綸長絲價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。我們維持 2018-2020 年 EPS 預(yù)測為 1.52/1.89/2.26 元，當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng) PE11/9/7 倍，按照 2018 年 15 倍 PE（參考?xì)v史估值），調(diào)整目標(biāo)價(jià)至 22.8 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。