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公司預(yù)計(jì)2018H1 歸屬凈利潤10.92~13.65 億元，同比增長60%~100%；其中2018Q2 歸屬凈利潤6.02-8.75 億元，同比增長13%~64%。在成本（廢紙、煤炭等價(jià)格）大幅上漲的情況下，公司利潤高速增長主要來自去年下半年（超越成本）提價(jià)盈利中樞上移，而公司定價(jià)權(quán)顯現(xiàn)背后主要有三方面原因：一是公司市場占有率高（60%）；二是在供給側(cè)改革和環(huán)保高壓影響下落后產(chǎn)能開始退出；三是2016 年底少數(shù)股權(quán)注入使得公司內(nèi)部機(jī)制理順。我們判斷這些因素中期仍將有利于公司定價(jià)能力。
    繼續(xù)擴(kuò)張擠壓對(duì)手和加強(qiáng)區(qū)域控制力。一方面公司在2017 年年報(bào)披露了布局21 條生產(chǎn)線的計(jì)劃，預(yù)計(jì)全部建成投產(chǎn)后石膏板總產(chǎn)能達(dá)到30 億平方米；另一方面公司2018 年6 月15 日發(fā)布公告，擬與山東萬佳共同出資設(shè)立合資公司，分別對(duì)安徽萬佳、平邑萬佳進(jìn)行增資，并收購宣城萬佳100%股權(quán)，此次投資并購?fù)瓿珊蠊緦⑿略?.9 億平方米的石膏板產(chǎn)能（包括已投產(chǎn)產(chǎn)能和在建產(chǎn)能，其中公司權(quán)益產(chǎn)能約1.03 億平方米），收購?fù)瓿珊蠊驹谌A東市場的話語權(quán)將顯著增強(qiáng)，公司近年繼續(xù)保持產(chǎn)能擴(kuò)張（擠壓對(duì)手）和加強(qiáng)區(qū)域市場的控制力，為加強(qiáng)中期定價(jià)能力繼續(xù)做準(zhǔn)備。
    鎖定股份回購注銷完成。根據(jù)協(xié)議，若公司年報(bào)審計(jì)機(jī)構(gòu)確認(rèn)或有風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生或?qū)嶋H發(fā)生損失，則由公司以1 元價(jià)格對(duì)該原泰山石膏少數(shù)股東部分鎖定股份進(jìn)行回購并注銷，并承擔(dān)或有風(fēng)險(xiǎn)損失。目前鎖定股份回購注銷完成，公司總股本由17.89 億股減少至16.90 億股。
    投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。從中長期來看，隨著石膏板滲透率提升（住宅隔墻應(yīng)用）和厚板替代薄板，國內(nèi)石膏板行業(yè)需求仍有增長空間；隨著環(huán)保力度加大將加速行業(yè)內(nèi)不規(guī)范小企業(yè)出局，公司憑借全國網(wǎng)絡(luò)化生產(chǎn)布局，一家獨(dú)大，行業(yè)格局高度穩(wěn)定，隨著區(qū)域化市場控制力持續(xù)加強(qiáng)，公司定價(jià)能力也在逐步加強(qiáng)；我們之前把公司和USG 做了詳細(xì)對(duì)比分析，公司中長期已被低估。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 分別為1.66、2.13、2.66 元/股，按最新股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 估值分別為11 倍/9 倍/7 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲、下游需求大幅下滑、行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張、美國訴訟影響擴(kuò)大、交易不達(dá)預(yù)期。