>> 海通證券-瑞豐光電(300241)公司研究報告-LED封裝翹楚,安芯基金舉牌助力公司騰飛-180706
| 上傳日期： |
2018/7/6 |
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pdf 共16頁 |
來源： |
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| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
張宇，潘瑩練 |
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產(chǎn)品主要有照明用LED 器件及組件、高端背光源LED 器件及組件（中大尺寸液晶電視背光源、小尺寸背光LED 等）、顯示用LED 器件及組件等。公司營業(yè)收入和歸屬母公司股東凈利潤持續(xù)提升，2017 年實現(xiàn)營業(yè)收入和歸屬母公司股東凈利潤分別為15.84 億元和1.34 億元，同比增長34.28%和168.35%。
Micro LED 為LED 行業(yè)注入發(fā)展動力。Micro LED 被視為新一代顯示技術(shù)，相比OLED 屏幕，Micro LED 更薄，而且能耗更低使用壽命更長。美國聯(lián)合市場研究公司預(yù)計2025 年該市場將達19.46 億美元，年均復(fù)合增速將達89.2%。但是Micro LED 要實現(xiàn)普及還要攻克“巨量轉(zhuǎn)移”難關(guān)，因此Mini LED作為Micro LED 前哨站得到發(fā)展。Mini LED 制成相對容易，從成本角度采用Mini LED 背光設(shè)計的TFT LCD 電視面板價格僅為OLED 電視面板六到八成，但亮度、畫質(zhì)都與OLED 接近；從性能角度，Mini LED 具有省電和高能效特性，飽和度、高動態(tài)范圍優(yōu)于OLED，且比OLED 省電50%。同時巨頭紛紛加碼Micro LED 和Mini LED，LED 行業(yè)迎來發(fā)展新動能。
安芯基金舉牌撬動公司未來發(fā)展。公司2017 年12 月27 日公告安芯基金持股比例達5%。安芯基金由國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金持有40%股權(quán)、三安光電持有40%股權(quán)、晉江安瀛基金持有20%股權(quán)。安芯基金是國家大基金的重要子基金，是國家大力發(fā)展集成電路和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略的重要布局。公司目前規(guī)模還較小，此次安芯基金舉牌，有望發(fā)揮大基金、安芯基金等在國內(nèi)外半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的布局優(yōu)勢，強化公司在半導(dǎo)體照明封測及相關(guān)器件上的技術(shù)、規(guī)模和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。此外此次股權(quán)投資更緊密連接公司和上游LED 芯片龍頭三安光電，撬動公司未來發(fā)展。
盈利與估值。我們預(yù)計公司18-20 年EPS 分別為0.27 元，0.37 元和0.45元?？杀壬鲜泄?8 年平均預(yù)測PE 為21 倍，安芯基金舉牌公司，充分發(fā)揮大基金和安芯基金在國內(nèi)外半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)布局推動公司發(fā)展，同時更加緊密連接公司與上游LED 芯片龍頭三安光電，公司增長動能更強，應(yīng)享有溢價，給予公司18 年25-30 倍預(yù)測PE，合理價值區(qū)間6.75-8.1 元，“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。行業(yè)再擴產(chǎn)引起的降價風(fēng)險，公司研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險。
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