>> 國海證券-安陽鋼鐵（600569）主打產(chǎn)品價格強勢，內(nèi)生增長動力強-180706
| 上傳日期： |
2018/7/6 |
大?。?/td>
| 505KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
譚倩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司業(yè)績超預(yù)期增長除了去年上半年虧損外，主要產(chǎn)品中厚板銷售景氣度高也可能是重要原因。受益于下游工程機械銷售強勁以及鋼結(jié)構(gòu)、造船、管道的復(fù)蘇，中厚板成為今年各子鋼材領(lǐng)域表現(xiàn)最為強勢的品種。在今年鋼價同比高位、環(huán)比走低的情況下，根據(jù)蘭格鋼鐵網(wǎng)中厚板6月均價4370 元/噸較1 月4243 元/噸上漲3%。公司擁有中厚板產(chǎn)能超過250 萬噸，2017 年產(chǎn)中厚板230 萬噸，占全年鋼材產(chǎn)量的28%。公司的銷售區(qū)域主要位于河南，其固定資產(chǎn)投資處于全國較高水平、區(qū)域鋼材供小于求，供需格局良好。未來鄭州“中心城市”計劃總投資4.37 萬億元（《鄭州建設(shè)中心城市計劃綱要》），長期拉動鋼材需求，公司將直接受益。2018 年公司計劃產(chǎn)材878 萬噸、同比增16%，可預(yù)見公司將把更多資源向價格強勢的中厚板傾斜。
定增減負(fù)前行。截至2018 年一季度公司負(fù)債率為78.8%，相較行業(yè)65%的平均水平偏高。公司向安鋼集團(tuán)定增募集不超過25 億元，全部用于償還貸款和有息負(fù)債。目前方案已獲省國資委批復(fù)，未來實施將一定程度改善資本結(jié)構(gòu)。
PSL 審批收緊，板塊中報行情值得期待。2018 年鋼材下游需求持平假設(shè)下，去產(chǎn)能、環(huán)保限產(chǎn)對鋼價影響邊際弱化，鋼價無大幅上行基礎(chǔ)、沒有趨勢性行情。板塊6 月的反彈主要因1-5 月地產(chǎn)開發(fā)數(shù)據(jù)亮眼，市場認(rèn)為韌性十足的地產(chǎn)投資能對沖基建投資下滑，對需求中期走勢重拾信心。但PSL 審批收緊影響三、四線城市的銷售、開發(fā)，市場的樂觀預(yù)期被打破，申萬鋼鐵板塊上周也經(jīng)歷了5%的回調(diào)。但我們認(rèn)為今年4 季度需求可能前移，當(dāng)前社會庫存約1020 萬噸處于低位，2017 年鋼價主要從三季度開始走高，今年二季度蘭格綜合鋼價為4351 元/噸，遠(yuǎn)超去年同期3701 元/噸，預(yù)計主要鋼企均會錄得出色的中報業(yè)績增幅。目前板塊整體PE 8 倍左右，優(yōu)質(zhì)個股PE 4-5倍，均處近五年絕對低位、同時業(yè)績增長確定、增幅超預(yù)期，建議投資者在市場低位把握板塊、個股反彈行情。
維持增持評級。公司產(chǎn)量有上行潛力、且下游供需格局較好，噸鋼市值1234 元、4.8 倍PE（TTM）處于行業(yè)較低水平。預(yù)計公司2018-2020 年EPS 為0.79/0.81/0.82 元、對應(yīng)PE 4.86/4.74/4.65倍，維持增持評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟走低，下游需求不及預(yù)期；去產(chǎn)能不及預(yù)期，鋼價大幅走低；環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)，公司鋼材產(chǎn)量明顯下降；產(chǎn)能置換步伐緩慢，限產(chǎn)區(qū)域擴張；定向增發(fā)不確定性。
|
|
