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公司毛利率高、負(fù)債低、現(xiàn)金流好，是工業(yè)水領(lǐng)域"小而美"的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
    行業(yè)大勢(shì)：第三方治理加速滲透：
    工業(yè)水行業(yè)整體增速放緩，年均600億至700億空間。我們認(rèn)為，未來(lái)工業(yè)水治理的主要突破點(diǎn)是第三方治理帶來(lái)的滲透率提升。（1）由于工業(yè)水相對(duì)更復(fù)雜，治理難度也更大，廢水偷排現(xiàn)象屢禁不止。2016年以來(lái)，"環(huán)保督查+排污許可證制度+環(huán)保稅"共同建立了一套監(jiān)管的長(zhǎng)效機(jī)制，倒逼工業(yè)廢水處理正規(guī)化，企業(yè)有向第三方轉(zhuǎn)移治污責(zé)任的動(dòng)力。（2）受供給側(cè)改革和環(huán)保高壓影響，工業(yè)廢水排放量大的主要行業(yè)（化工、造紙、紡織、煤炭等）的企業(yè)盈利能力顯著改善，由此環(huán)境治理意愿將增強(qiáng)。（3）循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園可以將原本零散的排污企業(yè)集中起來(lái)，污染物可以進(jìn)行規(guī)模化的集中處置，可以大大降低治污成本，也更方便第三方進(jìn)來(lái)統(tǒng)一進(jìn)行管理，有望成為第三方治理重要的突破口。
    公司在"技術(shù)、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)、品牌"上優(yōu)勢(shì)顯著，最先受益：
    公司在技術(shù)、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)、品牌等方面都具有優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)逐漸得到了業(yè)內(nèi)的認(rèn)可，大量客戶(hù)的服務(wù)時(shí)間都超過(guò)了10年，在鋼鐵冶金、石油化工、制漿造紙、汽車(chē)制造、電子等工業(yè)與民用建筑領(lǐng)域擁有較高的品牌知名度。工業(yè)水治理相對(duì)市政工程更重視"治理效果"，龍頭公司具備更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
    看好公司在第三方治理方面滲透率的提升，維持"推薦"評(píng)級(jí)：
    由于公司業(yè)務(wù)推進(jìn)速度加速，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為1.06（+0.08）、1.30（+0.18）和1.59（+0.32）元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018-2020年P(guān)E分別為30.9、25.3和20.6倍。我們看好公司在第三方治理方面滲透率的提升，維持"推薦"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇、上游企業(yè)盈利能力下降、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期