>> 中信建投-嘉化能源（600273）發(fā)布18年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，凈利潤(rùn)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)-180709
| 上傳日期： |
2018/7/9 |
大?。?/td>
| 533KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
羅婷 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
與去年同期相比，業(yè)績(jī)顯著提升的原因有：1）熱電及氯堿裝置產(chǎn)能利用率達(dá)到歷史較高水平；2）公司磺化醫(yī)藥產(chǎn)品擁有國(guó)際先進(jìn)的連續(xù)化生產(chǎn)技術(shù)，競(jìng)爭(zhēng)力大幅提升；3）年產(chǎn)16 萬(wàn)噸脂肪醇（酸）產(chǎn)品項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，產(chǎn)品效益得到改善。
公司以熱電聯(lián)產(chǎn)為核心源頭，多產(chǎn)品鏈一體化經(jīng)營(yíng)，擁有熱電聯(lián)產(chǎn)、光伏發(fā)電、氯堿、脂肪醇（酸）、鄰對(duì)位、硫酸等裝置。近年來(lái)，蒸汽產(chǎn)品下游市場(chǎng)需求旺盛，產(chǎn)銷量較同期均有所上漲，盈利可觀；氯堿產(chǎn)品價(jià)格創(chuàng)新高，市場(chǎng)向好，下游需求穩(wěn)定，毛利潤(rùn)大幅上升；脂肪醇（酸）產(chǎn)能陸續(xù)釋放，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利；鄰對(duì)位產(chǎn)品全球范圍產(chǎn)能、技術(shù)雙領(lǐng)先，BA 項(xiàng)目順利投產(chǎn)，產(chǎn)品附加值穩(wěn)步上升，掌控定價(jià)權(quán)；電子級(jí)硫酸配套項(xiàng)目進(jìn)入試生產(chǎn)，未來(lái)將實(shí)現(xiàn)盈利。
氯堿平衡，具備成本優(yōu)勢(shì)
公司是浙北地區(qū)唯一一家氯堿企業(yè)，業(yè)務(wù)具有兩個(gè)明顯特點(diǎn)1）氯堿平衡，通過(guò)園區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈配套設(shè)施將液氯運(yùn)送給日本帝人化學(xué)等下游企業(yè)，副產(chǎn)品也可通過(guò)管道運(yùn)送到下游企業(yè)，基本實(shí)現(xiàn)全部利用；2）熱電聯(lián)產(chǎn)為氯堿裝置提供電力，自供電比例達(dá)70%，氯堿產(chǎn)業(yè)較同類型企業(yè)成本更低。在市場(chǎng)向好，需求旺盛，新增產(chǎn)能及其有限的前提條件下，裝置利用率達(dá)到歷史較高水平，18 年利潤(rùn)有望創(chuàng)新高。
蒸汽、光伏能源循環(huán)利用
公司熱電聯(lián)產(chǎn)產(chǎn)出的蒸汽、電力部分進(jìn)入循環(huán)體系用于自身各產(chǎn)品生產(chǎn)，在實(shí)現(xiàn)創(chuàng)收的同時(shí)，降低生產(chǎn)成本，為企業(yè)各化工產(chǎn)品提供競(jìng)爭(zhēng)力保障。企業(yè)積極應(yīng)對(duì)環(huán)保端政策，熱電聯(lián)產(chǎn)及其他產(chǎn)品生產(chǎn)產(chǎn)生的“三廢”（廢水、廢氣、廢液）排放達(dá)到國(guó)家排放標(biāo)準(zhǔn)。
公司于2016年收購(gòu)的5個(gè)光伏發(fā)電站，4個(gè)位于新疆地區(qū)，1個(gè)位于吉林延邊，太陽(yáng)能資源豐富，發(fā)電年利用小時(shí)在1300-1400之間，總裝機(jī)容量月100MW，17年逐步并網(wǎng)，18年全面實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，將增厚公司利潤(rùn)。
具備脂肪酸（醇）規(guī)模優(yōu)勢(shì)，保持穩(wěn)健盈利能力
擁有單套20萬(wàn)噸/年產(chǎn)能（13.5萬(wàn)噸脂肪醇+6.5萬(wàn)噸脂肪酸）脂肪醇（酸）裝置，為目前國(guó)內(nèi)單套產(chǎn)能最大，占全國(guó)總產(chǎn)能20%。與其他企業(yè)相比，嘉化能源具有加工費(fèi)低廉、下游銷售渠道廣、副產(chǎn)物利用、熱電系統(tǒng)提供電力以及可以自產(chǎn)用于精餾的蒸汽等多點(diǎn)優(yōu)勢(shì)。近兩年棕櫚仁油價(jià)格波動(dòng)較大，環(huán)保趨嚴(yán)，行業(yè)去產(chǎn)能將持續(xù)進(jìn)行，集中度進(jìn)一步提升，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更加突出。公司通過(guò)獨(dú)特的原料結(jié)算方式，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，鎖定利潤(rùn)水平。
磺化醫(yī)藥加速擴(kuò)大技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)能及附加值雙提升
磺化醫(yī)藥產(chǎn)品產(chǎn)能和技術(shù)已在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)雙領(lǐng)先，是公司重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)鏈之一，技術(shù)方面，使用連續(xù)化管道反應(yīng)，污染更少、效率更高、產(chǎn)品（90%鄰位產(chǎn)品，10%對(duì)位產(chǎn)品）品質(zhì)更好。17年開(kāi)始進(jìn)一步發(fā)展BA和TA（鄰對(duì)甲苯磺酰胺）項(xiàng)目，并將計(jì)劃將產(chǎn)能自3萬(wàn)噸擴(kuò)大至6萬(wàn)噸/年，隨著新項(xiàng)目投產(chǎn)，綜合毛利會(huì)進(jìn)一步提升，有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能、附加值雙提升。
與巴斯夫合作電子級(jí)硫酸，未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)可期
公司現(xiàn)有硫酸產(chǎn)能30萬(wàn)噸/年，是浙北地區(qū)最大的硫酸生產(chǎn)商，盈利能力穩(wěn)定，同時(shí)與巴斯夫公司正在合作電子級(jí)硫酸項(xiàng)目，電子級(jí)硫酸屬于超凈高純?cè)噭?，是微電子技術(shù)發(fā)展過(guò)程中廣泛使用且不可或缺的基礎(chǔ)化學(xué)試劑，屬微電子化學(xué)品。該產(chǎn)品附加值高，每噸售價(jià)可達(dá)數(shù)千元，符合公司生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品的目標(biāo)。公司與巴斯夫合作項(xiàng)目目前已順利進(jìn)入試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)逐步實(shí)現(xiàn)盈利，成為未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
推薦關(guān)注
公司深耕細(xì)作原有主業(yè)，多個(gè)項(xiàng)目將在未來(lái)1-2年內(nèi)進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)及產(chǎn)業(yè)鏈延伸，看好公司發(fā)展，推薦關(guān)注。給予18、19年利潤(rùn)預(yù)測(cè)12.26、14.69億，對(duì)應(yīng)EPS 0.83、0.99元，對(duì)應(yīng)PE 10、8.35倍，維持"買入評(píng)級(jí)"。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌。
|
|
