>> 方正證券-國瓷材料（300285）18H1預(yù)增137％~152％，內(nèi)生業(yè)務(wù)穩(wěn)健、外延業(yè)務(wù)加速落地-180710
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2018/7/10 |
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強烈推薦 |
作者： |
李永磊 |
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公司Q2 預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.94~2.11 億元，同比增長+181%~206%，環(huán)比Q1 增長+159%~181%。公司業(yè)績預(yù)計大幅增長主要受益于電子陶瓷材料、結(jié)構(gòu)陶瓷材料等相關(guān)產(chǎn)品銷售增加，以及子公司王子制陶和愛爾創(chuàng)并表貢獻投資收益，公司外延式發(fā)展協(xié)同效應(yīng)開始顯現(xiàn)。
2、MLCC 高景氣度支撐內(nèi)生業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長
公司是MLCC（片式多層陶瓷電容器）陶瓷粉末領(lǐng)域龍頭企業(yè)，受益于MLCC 領(lǐng)域供需緊平衡帶來的穩(wěn)健增長。預(yù)計到2020年，MLCC需求量達48500 億只，市場規(guī)模達115 億美元。MLCC行業(yè)集中度仍然很高，CR5（村田、三星電機、國巨、太陽誘電、TDK）高達85%。主要廠商開始將產(chǎn)能轉(zhuǎn)向小型化、RF 元件以及高容車用等高端應(yīng)用市場領(lǐng)域，對MLCC 陶瓷粉末需求量增長10%~20%。且MLCC 產(chǎn)品新增小產(chǎn)能不及退出的常規(guī)產(chǎn)品產(chǎn)能，供需缺口預(yù)計將維持到2019 年，向上游傳導(dǎo)支撐MLCC 粉末高價位。MLCC 粉末需求量價齊升為公司提供穩(wěn)健的內(nèi)生增長，為開展外延業(yè)務(wù)保駕護航。
3、外延式發(fā)展成效漸顯，平臺化布局已定
公司在電子行業(yè)、醫(yī)療行業(yè)和環(huán)保行業(yè)三大領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局基本完成。外延業(yè)務(wù)增多與公司主業(yè)形成良好互補，優(yōu)化公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，提升自身盈利能力。公司并表王子制陶和愛爾創(chuàng)顯著增厚業(yè)績。特別是愛爾創(chuàng)并購?fù)瓿珊?，公司已實現(xiàn)從粉末到制品的垂直整合，掌握氧化鋯粉體-義齒材料的生產(chǎn)鏈條，并借此切入認證門檻很高的醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域。此外，公司借助于藍思科技戰(zhàn)略合作切入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，加速納米氧化鋯、高純氧化鋁等配方粉產(chǎn)品的推廣，形成強有力的市場壁壘。公司完成業(yè)務(wù)“加法”，確立了基于水熱法制陶技術(shù)的平臺化新材料公司地位。
4、員工持股計劃強化公司內(nèi)在優(yōu)勢
企業(yè)的競爭主要是人才的競爭，人才的競爭主要是激勵制度的競爭。公司已開展了兩期員工持股計劃，第二期員工持股計劃參加員工包括董事(不含獨立董事)、監(jiān)事、高級管理人員以及其他人員，總計不超過600 人。通過設(shè)立集合資金信托計劃對員工持股計劃進行管理，規(guī)模上限為2.2億元，按照不超過1:1的比例設(shè)置優(yōu)先級份額和劣后級份額，主要用于購買和持有國瓷材料股票。截止2018年6月29日，公司已通過二級市場競價交易方式累計買入國瓷材料股票約305萬股，成交金額合計約為5600萬元，成交均價為18.386元/股。預(yù)計完成持股計劃后，公司高管認購比例達17.59%，鎖定管理層和員工利益，激發(fā)團隊凝聚力，強化公司內(nèi)在管理優(yōu)勢和對未來發(fā)展之信心。
5、投資評級與估值
預(yù)計公司2018-2020年歸母凈利潤分別為3.82、4.95、6.15億元，EPS分別為0.64、0.83、1.03，對應(yīng)PE分別為32、24、20，給予強烈推薦評級。
6、風(fēng)險提示
公司整合未達預(yù)期，下游需求增速不及預(yù)期。
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