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    全球MLCC 產(chǎn)能進(jìn)入擴(kuò)張周期，帶動(dòng)上游粉體材料持續(xù)高景氣。受可穿戴設(shè)備、智能家居、汽車(chē)電動(dòng)化等應(yīng)用推廣影響，全球MLCC 需求量大幅增長(zhǎng)，產(chǎn)品供不應(yīng)求，導(dǎo)致行業(yè)進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)周期。據(jù)統(tǒng)計(jì)未來(lái)兩年全球MLCC 廠商如村田、國(guó)巨、風(fēng)華高科等均有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，到2019 年合計(jì)產(chǎn)能預(yù)計(jì)增加462億只/月（+13.3%）。而公司作為國(guó)內(nèi)最大的MLCC 材料廠商，將充分、持續(xù)受益于行業(yè)高景氣，目前公司訂單已大幅增加（一季度公司在手分散訂單合計(jì)約4.1 億元，去年一季度僅為2.5 億元），未來(lái)還將有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)全年量?jī)r(jià)齊升高景氣態(tài)勢(shì)將得到延續(xù)。
    單季度氧化鋁盈利大幅改善，氧化鋯項(xiàng)目啟動(dòng)新一輪資本開(kāi)支。（1）一季度氧化鋁實(shí)現(xiàn)收益640 萬(wàn)元，同比（+125%）、環(huán)比（+113%）均大幅增長(zhǎng)，并超過(guò)去年全年一半的體量，隨著氧化鋁在隔膜涂覆、尾氣催化等領(lǐng)域逐步鋪開(kāi)，我們判斷18 年氧化鋁放量加速，業(yè)績(jī)有望出現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。（2）氧化鋯單季實(shí)現(xiàn)盈利882 萬(wàn)元，同比下滑5.2%，但我們認(rèn)為不必過(guò)度擔(dān)憂，隨著公司與藍(lán)思深入合作并擬收購(gòu)下游愛(ài)爾創(chuàng)，公司氧化鋯項(xiàng)目已啟動(dòng)新一輪資本開(kāi)支，一季度投入金額達(dá)3933 萬(wàn)元，創(chuàng)出單季投資額新高，達(dá)到去年全年投入總額的80%，隨著后續(xù)新產(chǎn)能落地以及不斷切入附加值更高的背板、齒科領(lǐng)域，氧化鋯全年仍有望迎來(lái)亮眼增長(zhǎng)。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司2018-2020 年每股收益分別為0.63、0.78、0.95 元，我們認(rèn)為目前公司的合理估值水平為2018年的43倍市盈率，對(duì)應(yīng)合理股價(jià)為27.09元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    氧化鋯、氧化鋁推廣不及預(yù)期；收購(gòu)愛(ài)爾創(chuàng)及子公司整合不及預(yù)期。